內部分裂依舊，利率點陣圖維持明年降息1次預測。
北京時間周四（11日）凌晨，美聯儲公布12月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）以9-3的方式決定下調利率區間25個基點至3.50%-3.75%，這也是今年連續第三次降息，米蘭傾向于下調50個基點，堪薩斯聯儲主席施密德再次投下反對票，傾向于維持聯邦基金利率目標區間不變，這一次他獲得了芝加哥聯儲主席古爾斯比的支持。
美聯儲同時宣布，將啟動短期國債購買計劃，以此調節市場流動性水平，確保央行對自身利率目標體系保持穩定控制。
美聯儲在季度經濟展望（SEP）中上修經濟預測，通脹預測小幅下修，就業市場基本穩定，備受關注的點陣圖預測明年或僅降息1次，與9月一致。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，目前聯邦基金利率已處于中性利率的大致預估區間內，完全有條件靜觀經濟走勢的變化。貨幣政策并非遵循預設路徑，我們將在每次會議上根據實際情況作出決策。
經濟前景穩定
美聯儲決議聲明顯示，經濟活動正以溫和步伐擴張。今年以來，就業崗位增長有所放緩，失業率截至9月已小幅上升。近期公布的更多指標也與上述趨勢相符。通脹水平自年初以來有所抬頭，目前仍處于偏高區間。
鮑威爾在發布會上透露，降息決定絕非一項輕而易舉的決策。“絕大多數與會者都認同，失業率存在上行風險，通脹水平同樣面臨上行壓力。”鮑威爾指出。“我完全可以為兩種截然相反的立場分別找到依據，這是一個兩難的抉擇。”鮑威爾稱，“我們一直希望各項數據能為我們提供明確的判斷依據……當前形勢極具挑戰性。正如我之前所提到的，我們目前處于一個有利位置，可以靜觀經濟走勢的變化。”
鮑威爾表示，與會者對于美聯儲雙重使命所面臨的雙向風險已達成廣泛共識。“絕大多數與會者都認同，失業率存在上行風險，通脹水平同樣面臨上行壓力。”
最新公布的經濟預期概要（SEP）中，美聯儲上調了今年經濟增速預期0.1個百分點至1.7%，2026年增速預測上修0.5個百分點至2.3%，2027年上修0.1個百分點至2.0%。
通脹形勢上，物價壓力依舊頑固。美聯儲預計2025年核心PCE增速3.0%，與9月預測下修0.1個百分點，2026年下修0.1個百分點至2.5%，2027年維持在2.1%。整體PCE調整類似，今年下修至2.9%，2026年下修0.2個百分點至2.4%，2027年維持在2.1%。
就業市場相對保持韌性。美聯儲預計2025年失業率4.5%，2026年為4.4%，均與9月持平，2027年下修0.1個百分點至4.2%，長期失業率維持在4.2%。
美聯儲主席表示，特朗普政府推行的大規模高額關稅是推升通脹的一個因素。受關稅影響，通脹水平仍 “處于一定高位”。他援引個人消費支出價格指數（PCE）及核心個人消費支出價格指數的上漲數據指出：“隨著商品通脹水平回升，當前通脹讀數高于年初水平，這正體現出關稅帶來的影響。”
不過鮑威爾認為，關稅對物價的影響很可能只是一次性上漲。“確保其影響僅限于此，正是我們的職責所在。”
鮑威爾稱，在平衡充分就業與物價穩定這兩大目標的過程中，美聯儲的貨幣政策制定不存在 “零風險路徑”。“一個合理的基本假設是，關稅對通脹的影響將相對短暫，本質上只是物價水平的一次性波動。我們的職責是確保物價水平的一次性上漲不會演變為持續性的通脹問題。但近幾個月來，就業領域的下行風險有所上升，政策風險的天平已發生傾斜。我們的政策框架要求我們以均衡的方式推進雙重使命的實現。”
美國政府周三發布的一份新報告顯示，三季度美國勞動力成本上漲 0.8%，略低于市場預期，這一數據為服務業通脹前景帶來積極信號。該數據被視為衡量勞動力市場供需缺口的優質指標之一，同時也是潛在通脹的前瞻性指標。高頻經濟公司（High Frequency Economics）首席經濟學家溫伯格（Carl Weinberg）指出，該指數表明目前勞動力成本并未加劇通脹風險。“當前無須對此過度擔憂，但與此同時，支持降息的理由也并不充分。”
利率路徑并不明朗
FOMC本次利率預期保持不變。2026年利率中值3.4%，對應降息1次。2027年和2028年利率中值3.1%，對應區間3.00%-3.25%。
更新版點陣圖顯示，美聯儲內部分歧依然巨大。17位委員中，預計明年維持利率不變，降息一次和降息兩次的均有4位。外界預測，有1位主張2026年激進降息150個基點的委員可能依然是米蘭。相比之下，2027年和2028年的預測顯示，利率區間中值3.00%-3.25%，這與目前機構預測的本輪降息周期目標基本一致。
接下來美聯儲將進入觀望模式。鮑威爾在發布會上表示：“我們將審慎評估新出爐的經濟數據。同時我想指出，自今年9月以來，我們已累計下調政策利率75個基點；若從去年9月算起，累計降息幅度則達到175個基點。目前，聯邦基金利率已處于中性利率的大致預估區間內，我們完全有條件靜觀經濟走勢的變化。”
鮑威爾稱，美聯儲已做好充分準備，將根據新發布的經濟數據、不斷演變的經濟前景以及風險平衡狀況，來決定是否進一步調整利率、調整的幅度及時機。
除利率決議外，美聯儲還宣布將重啟美國國債購買計劃。本周五起，率先購入400億美元短期國債。購債規模 “將在未來數月維持高位”，之后則可能 “大幅縮減”。
自2022年以來，美聯儲一直采取 “縮表”操作 ，即持有的國債和抵押貸款支持證券到期后不再續購。當時推行量化緊縮的目的，是為了回籠美聯儲在新冠疫情期間注入市場的海量流動性。疫情期間，美聯儲為穩定市場并在利率接近零的環境下刺激經濟，投放了大量流動性。量化緊縮政策實施后，美聯儲資產負債表總規模已從2022年的9萬億美元降至目前的6.6萬億美元。
到了10月下旬，市場顯現出流動性收緊的跡象，這可能會干擾美聯儲對聯邦基金利率的調控 ——而聯邦基金利率正是美聯儲實現通脹和就業目標的主要政策工具。基于此，美聯儲宣布12月1日結束量化緊縮。在宣布結束量化緊縮至政策正式落地期間，美聯儲官員就曾提醒，很快將有必要重建市場流動性。美聯儲的目標是維持其認定的 “充裕”流動性水平，既保證聯邦基金利率穩定在目標區間內，又能容納貨幣市場的正常波動。
政策展望
隨著美聯儲宣布年內第三次降息，內部分歧可能讓進一步寬松的道路將更具不確定性。
媒體匯總發現，三名委員投反對票的情況，這是自2019年9月以來的首次。需要注意的是，點陣圖中另有四名無投票權的會議參與者表達了 “溫和反對”立場，表明他們不認同此次降息決定，其中可能包括明年將輪值進入FOMC的票委。
牛津經濟研究院首席全球經濟學家斯威特（Ryan Sweet）在發給第一財經的評論郵件中表示：“我們預計，美聯儲或將暫停降息一段時間，為本次及此前降息政策傳導至實體經濟留出時間。”
美聯儲此番動作正值其政策操作的敏感時期。美聯儲主席鮑威爾正臨近其第二個主席任期的尾聲，他需盡力維系政策制定者之間的共識。在他卸任為特朗普提名的繼任者讓位前，美聯儲僅剩三次政策會議。特朗普已明確表示，他對美聯儲主席人選的核心考量標準是 “支持降息”，而非 “堅守美聯儲充分就業與物價穩定的雙重使命”。
由于美國政府停擺持續至11月12日，美聯儲制定政策所依賴的官方經濟數據，要么發布嚴重滯后，要么完全缺失，這也給美聯儲官員的決策帶來了不小的挑戰。
從已公布的有限數據來看，美國勞動力市場呈現 “低招聘、低裁員”的態勢，雇主既不愿擴大招聘規模，也不愿進行大規模裁員。不過，就業咨詢公司挑戰者（Challenger，Gray & Christmas）的數據顯示，非官方數據透露出后續裁員壓力加大的信號 ——截至 11 月，已公布的裁員計劃涉及人數已突破110萬。
最新利率市場定價顯示，投資者的預測更為激進，認為明年至少降息兩次的概率升至72%。
渣打銀行經濟學家英格蘭德（Steve Englander）寫道，鮑威爾的美聯儲主席任期將于明年 5 月結束，疊加美聯儲內部的意見分歧，政策制定者未來或更難向市場清晰傳達其政策規劃。“聯邦公開市場委員會內部意見分化、美聯儲政策溝通的不可靠性、政府停擺對經濟數據的影響、鮑威爾主席任期臨近結束、其繼任者的公信力存疑，以及聯邦公開市場委員會成員可能出現的人事變動，這些因素都讓市場難以解讀美聯儲釋放的未來政策信號。考慮到未來數月美聯儲決策層的人員構成存在不確定性，我們認為市場對其任何政策表態持懷疑態度都是合理的。”
摩根大通首席美國經濟學家費羅利（Michael Feroli）表示，地區聯儲主席中逐漸抬頭的鷹派觀點，讓未來進一步降息的門檻也將隨之提高。只有當勞動力市場出現實質性惡化時，才會考慮進一步降息。