“兌現危機”是否真的存在

　　6月29日，一款名為“國投飛龍藝術品基金9號集合資金信托計劃”的產品發布公告稱：“基金成立以來運作正常，現已到期終止，信托資金已全部兌付”。國投信托是國內最早發行藝術品信托的公司，旗下國投飛龍9號于2010年12月發行，信托期限為兩年，發行規模為1.5億元，資金用于購買雅盈堂合法擁有藝術品的收益權。該信托計劃認購1000萬元以下的投資者預期收益率為8%，超過1000萬元的投資者預期收益率為8.5%。按照信托計劃規定，當運行滿12個月后，雅盈堂擁有提前回購的權利，由中國嘉德(微博)國際拍賣有限公司擔任藝術品的保管人和保證人。據國投信托內部人士表示，信托計劃已經正常兌付，該信托的抵押物主要是數幅書畫作品，至于具體的處置手段則不便透露。

　　很顯然，這是一次藝術品基金提前兌付行為，據北京龍藏天下投資管理公司董事長趙祥龍介紹，藝術品基金的提前或延期兌付，都必須經過全體買受人的同意。以國投飛龍9號為例，信托計劃完成正常兌付，似乎將目前越傳越大的藝術品基金“兌現危機”問題推向了謠言的行列。

　　那么藝術品基金是否就真的不存在所謂的“兌現危機”？很顯然，單憑國投飛龍9號的提前兌付似乎并不能完全打消這樣的疑問。加之，與該款基金有著密切聯系的北京雅盈堂文化發展有限公司實際控股人王耀輝日前因金融案件被調查事件，越發使得這款基金的提前兌現失去了原本的參照價值。趙祥龍告訴記者：“任何的投資都會有一個系統性風險即市場性風險，如果始點走錯了，在市場的高點建倉，低點出貨，這肯定是虧了，這就是市場風險。藝術品作為小眾的投資品種，任何小眾的投資品種都會面臨一個流動性風險。這種流動性在市場極具波動的情況下也會出現流動性的困擾，流動性風險也就會暴露。目前國內的藝術品基金恰巧是面臨著兩層風險疊加一起的危險時段，所以，國內藝術品基金想要在市場低點的時候出貨，只能是以更低的價格才能出手。”

　　以更低的價格出手顯然無法保證藝術品基金的正常兌付，試想，如果國內藝術品市場在接下來秋拍階段仍無法摘掉“調整”的帽子，行情與成交量持續走低。那么，以增值為目的的藝術品基金投資勢必要面臨著到期而無法正常兌付的問題，甚至有可能會產生大范圍的兌現危機。對此，趙祥龍也認為，“藝術品基金兌現危機的出現，取決于藝術品基金管理人與投資人對市場所保持的信心程度，如果有信心，即便出現兌付危機，也是可以轉化過去的；相反，如果對市場失去了信心，那么必然會出現爆倉的現象，違約行為也就隨之而來。”

　　危機與機遇并存，藝術品基金舊時代的終結

　　始自今年春拍乃至會延續到秋拍的市場低迷使得原本紅火的國內藝術品基金領域極有可能在短時間內遭遇到集中性兌付難題，甚至可能引發兌現危機。但所謂塞翁失馬焉知非福，正如同趙祥龍所說的，“在經歷了這次的兌現危機之后，國內藝術品基金作為新興的事物，野蠻生長的時代結束了，同時，更重要的是，無論是投資者、藏家、藝術家，都應該通過這一輪的博弈，找到適合自己的發展道路，也是藝術基金的發展道路。”換言之，即將出現的國內藝術品基金的集中兌現期，將會成為國內藝術品基金內部自我淘汰的開始，也極有可能是國內藝術品基金新時代的到來。

　　而對于藝術品基金遭遇兌現危機所可能引發的市場問題，趙祥龍也說到，“藝術品市場本身就是一個與宏觀經濟、貨幣發行量高度相關的市場，在這個基礎上，危機信號的放大可能對因為喜歡才收藏的藏家影響不大，但對于投機性的投資者沖擊就會很大。其實所有問題又回歸到原點，即藝術品收藏的初衷與目的——因為喜歡所以收藏，因為收藏所以投資的主軸線。所以說這次的秋拍或者明年的春拍，將會檢驗我們的市場是投資型的還是投機型的。”