原標(biāo)題：證監(jiān)會(huì)部署多層次市場(chǎng)深改 激活創(chuàng)新動(dòng)能

7月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)黨的建設(shè)暨2025年年中工作會(huì)議，在部署下一階段重點(diǎn)任務(wù)時(shí)提出，“深化改革激發(fā)多層次市場(chǎng)活力。推動(dòng)科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進(jìn)債券、期貨產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新”。這一表態(tài)釋放出我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革、積極擁抱創(chuàng)新的強(qiáng)烈信號(hào)。

接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，通過(guò)激發(fā)多層次市場(chǎng)活力，資本市場(chǎng)將在資源配置中發(fā)揮更加關(guān)鍵的作用，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新等國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)支持領(lǐng)域，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。隨著這些改革舉措的逐步推進(jìn)和落地，我國(guó)資本市場(chǎng)的生態(tài)將得到進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)的韌性和活力將不斷增強(qiáng)，在全球金融市場(chǎng)中的影響力也將持續(xù)提升。

改革任務(wù)有序推進(jìn)

此次監(jiān)管提出“深化改革激發(fā)多層次市場(chǎng)活力”的目標(biāo)，既是對(duì)全年改革任務(wù)的穩(wěn)步有序推進(jìn)，又是對(duì)多層次市場(chǎng)功能優(yōu)化的系統(tǒng)性謀劃，旨在進(jìn)一步暢通資本循環(huán)、提升資源配置效率。

在2025年1月13日召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)2025年系統(tǒng)工作會(huì)議上，監(jiān)管便已明確“研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強(qiáng)制度的包容性、適應(yīng)性”；5月7日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上提及，“近期將出臺(tái)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，擇機(jī)會(huì)發(fā)布，在市場(chǎng)層次、審核機(jī)制、投資者保護(hù)等方面進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，同時(shí)盡快推動(dòng)典型案例落地”；在5月19日深圳證券交易所2025全球投資者大會(huì)開(kāi)幕式上，證監(jiān)會(huì)副主席李明強(qiáng)調(diào)，近期將出臺(tái)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，為企業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)提供更加適配、更加包容的制度支撐。

在這一系列清晰的政策指引和部署之下，部分針對(duì)性措施正按照既定節(jié)奏有序落地，不僅讓市場(chǎng)對(duì)改革方向有了更明確的預(yù)期，也為“激發(fā)多層次市場(chǎng)活力”提供了實(shí)實(shí)在在的支撐。

具體來(lái)看，科創(chuàng)板方面，“1+6”改革方案應(yīng)勢(shì)落地——科創(chuàng)成長(zhǎng)層梯度培育體系為企業(yè)鋪設(shè)進(jìn)階通道，預(yù)先審閱機(jī)制通過(guò)流程再造提升服務(wù)效能，試點(diǎn)引入的資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度則強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)賦能……這一系列精準(zhǔn)施策的改革舉措，不僅激活了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的新動(dòng)能，更將為科創(chuàng)企業(yè)穿越發(fā)展周期、實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破提供重要基礎(chǔ)。

創(chuàng)業(yè)板方面，部分改革舉措已初見(jiàn)端倪——6月18日，吳清在2025陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會(huì)將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市；6月27日，深圳大普微電子首發(fā)上市申請(qǐng)便獲受理，成為創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)，為改革拉開(kāi)實(shí)踐序幕；6月30日，深交所在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長(zhǎng)創(chuàng)新特點(diǎn)明確“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為改革推進(jìn)提供了具體操作規(guī)范。

此外，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，深交所正在進(jìn)一步深化創(chuàng)業(yè)板改革，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，構(gòu)建從“IP”到“IPO”再到上市后做優(yōu)做強(qiáng)的全周期、接力式服務(wù)體系。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，這一系列改革舉措不僅精準(zhǔn)回應(yīng)了“資本市場(chǎng)如何更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力”這一核心命題，更以前瞻視角規(guī)劃了資本市場(chǎng)的改革路徑。其本質(zhì)是對(duì)“穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”要求的扎實(shí)落地，既能有效強(qiáng)化市場(chǎng)信心，又能進(jìn)一步拓展資本市場(chǎng)功能邊界，為資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

市場(chǎng)功能系統(tǒng)優(yōu)化

當(dāng)前，全球范圍內(nèi)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入開(kāi)展，驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動(dòng)力從主要依靠要素投入的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向主要依靠創(chuàng)新引領(lǐng)的效率提升，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵著力點(diǎn)。創(chuàng)新需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，這也成為當(dāng)前一系列改革舉措的出發(fā)點(diǎn)。

從資源配置效能提升來(lái)看，科創(chuàng)板“1+6”改革方案中，科創(chuàng)成長(zhǎng)層梯度培育體系讓不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)都能找到適配的資本支持路徑，避免了資源錯(cuò)配；創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)的啟用，打破了“盈利至上”的傳統(tǒng)桎梏，讓那些處于技術(shù)攻堅(jiān)期、暫未盈利但前景廣闊的創(chuàng)新企業(yè)獲得資本助力。

更為重要的是，這種“精準(zhǔn)滴灌”式的改革，讓資本不再盲目追逐短期利益，而是主動(dòng)向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域聚集，實(shí)現(xiàn)了資本與實(shí)體的高效對(duì)接。

“科創(chuàng)成長(zhǎng)層的設(shè)立，是國(guó)家堅(jiān)定支持科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一招，它增加的不僅僅是一個(gè)板塊，更是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新閉環(huán)生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)?！闭猩套C券副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)劉杰向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)成長(zhǎng)層重點(diǎn)服務(wù)優(yōu)質(zhì)未盈利科技創(chuàng)新型企業(yè)，對(duì)未盈利上市公司進(jìn)行差異化統(tǒng)一監(jiān)管，兼顧了發(fā)展和安全，體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的制度包容性、適應(yīng)性。

風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的完善同樣是功能優(yōu)化的重要體現(xiàn)。深交所明確創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并非簡(jiǎn)單降低上市門(mén)檻，而是通過(guò)清晰的標(biāo)準(zhǔn)界定，讓這類(lèi)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估有章可循，既為企業(yè)上市提供了明確指引，也為投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、做出理性判斷提供了參考。同時(shí)，無(wú)論是科創(chuàng)板的預(yù)先審閱機(jī)制，還是監(jiān)管層對(duì)投資者保護(hù)的持續(xù)強(qiáng)調(diào)，都在為市場(chǎng)筑起風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”，讓市場(chǎng)在活躍的同時(shí)保持穩(wěn)定。

在劉杰看來(lái)，通過(guò)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，使這些資金的入股情況作為審核注冊(cè)的參考，可以產(chǎn)生一定的責(zé)任捆綁效應(yīng)，機(jī)構(gòu)以自身資金和聲譽(yù)對(duì)企業(yè)背書(shū)，形成實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)綁定，有望更好地幫助監(jiān)管層和市場(chǎng)快速識(shí)別真正具備成長(zhǎng)潛力的企業(yè)。

這種功能的系統(tǒng)優(yōu)化，正在讓資本市場(chǎng)的“造血”能力不斷增強(qiáng)。當(dāng)資本能夠更精準(zhǔn)地流向有需要的領(lǐng)域，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效防控，當(dāng)市場(chǎng)各方主體都能在規(guī)范的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)共贏，多層次市場(chǎng)的活力便有了持續(xù)迸發(fā)的根基，也為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了更有力的支撐。