央廣網財經消息 據中國經濟網報道，近日，萬洲國際（原名雙匯國際， 00288.HK）赴港上市遇冷。最新消息顯示，萬洲國際公開發售集資20.56億元中，僅有11.8%被機構認購。

　　自從與史密斯菲爾德的合并談判落定后，萬洲國際的上市計劃就處于加速進程中。萬洲國際相關負責人表示，公司大部分上市資金主要用于償還合并中花費的3-5年期銀團貸款，上市后負債率將大幅下降。通過資本市場融資，一舉補平收購所帶來的資金“窟窿”，看起來似乎無可厚非，但通過上市融資緩解債務壓力，則是讓投資者為“蛇吞象”后遺癥買單。

　　全球視野下的“全球”債務

　　2013年5月底，萬洲國際與美國最大的豬肉生產商——史密斯菲爾德食品公司達成最終并購協議。為此，萬洲國際需要支付71億美元的代價，收購資金包括對史密斯菲爾德的47億美元現金收購，及承擔其24億美元債務。

　　萬洲國際反復強調其公司的“全球視野”，此番收購史密斯菲爾德，將萬洲國際養殖場出欄數從31.77萬頭，暴增至1600萬頭，可以說萬洲國際此番收購是典型的“蛇吞象”并購，全球戰略也帶來了超乎想象的資金壓力。

　　有報道稱，萬洲國際手頭現金僅有3.19億美元，加上根據史密斯菲爾德融資協議提取的1.6億美元，其余大多為借款，其中中國銀行為其提供40億美元的融資，期限不超過5年，摩根士丹利（Morgan Stanley）為其提供30億美元融資。

　　完成對交易債務的再融資，對豪擲71億美元收購美國同行的萬洲國際來說非常重要。因此，萬洲國際的IPO進程陡然加快。4月15日，萬洲國際披露招股書，擬發售36.55億股股份，發售價為每股8港元~11.25港元。公司估計，若按照中間價9.63港元計算，發售所得款項凈額約達35.53億美元。

　　萬隆獲巨額股權激勵 強化控制權

　　2013年10月，在完成收購史密斯菲爾德后，萬洲國際向萬隆全資擁有的順通公司增發了5.731億股每股面值0.0001美元的新普通股，獎勵董事長兼CEO萬隆、并購與融資事務的執行董事楊摯君成功收購史密斯菲爾德，占當時萬洲國際總股本的4.9%。萬隆個人對世界最大的肉制品公司的掌控力因此進一步增強。

　　在上市之前萬洲國際的股東架構中，截至2013年12月31日，雄域公司（興泰集團全資擁有）以27.205%的股比占據第一大股東的位置，鼎暉旗下的CDH Shine以14.924%的股比位居第二。

　　中國經濟網記者查詢公開資料發現，萬隆擁有興泰集團14.47%的實益權益。據此推算，興泰集團在萬洲國際上市后擁有的21.764%的份額中，按照14.47%的比例，萬隆擁有的萬洲國際股東權益約為3.15%。

　　而收購史密斯菲爾德獎勵給萬隆的萬洲國際4.9%的股份，在上市后也相應被攤薄至3.92%，如果加上在興泰集團擁有的3.15%的權益，萬隆在萬洲國際實際擁有的權益將達到7.07%。

　　萬洲國際在其招股說明書中表示，對萬隆、楊摯君的獎勵“代表了對他們為收購史密斯菲爾德所做貢獻的認可和獎勵”。股權激勵一般是根據管理層的長期績效表現獎勵與回饋他們，而執行上述交易－－收購史密斯菲爾德是高管工作的一部分，特別是考慮到尚無證據顯示此項交易有助于價值增長，拿出5.97億美元來獎勵高管，公司采取如此巨額和激進的激勵方式顯然“過度”。