興業銀行首席經濟學家 魯政委

近年來，在國家一系列政策引導和支持下，我國資本市場深入研究完善發行上市、并購重組、再融資、創業投資等制度安排，積極引導資源要素加速向實體經濟和科技創新領域集聚，強化服務高水平科技自立自強，支持新質生產力發展壯大，取得了積極進展。

一是市場結構持續優化，板塊“硬科技”含量與日俱增。支持新質生產力發展壯大，既是資本市場服務實體經濟的重要方式，也是資本市場實現高質量發展的重要機遇。“硬科技”企業業務發展前景廣，盈利擴張空間大，價值增長潛力足。資本市場“硬科技”含量提升，有利于增強回饋投資者的能力。比如，美股市場長期回報的重要來源就是科技企業的成長，在標普500自2019年初以來的總回報中，科技類企業的貢獻率接近60%。

在我國，截至2024年9月13日，A股市場共有1856家戰略性新興產業類企業上市，總市值為14.33萬億元，數量和市值占比分別為34.69%和18.48%，較2018年末分別提升24.94和14.60個百分點。先進制造和科技等新質生產力領域的企業共有2546家，占比為47.59%，較2018年末提升6.92個百分點。從具體行業分布來看，上市公司數量最多的六大行業是機械設備、醫藥生物、電子、基礎化工、電力設備、計算機，大部分屬于新質生產力相關領域。

二是市場功能日益健全，服務覆蓋面和精準度實現了質的提升。新質生產力具有高科技、高效能、高質量特征，代表新質生產力發展方向的企業，尤其是戰略性新興產業和未來產業領域的企業，往往具有研發投入多、融資需求大、成果變現周期長、經營風險高等特點，對資本市場的服務要求更加精細。近年來，我國資本市場大力推進關鍵制度創新，根據科技企業特點、發展規律、投融資、激勵約束等方面的需求，有針對性地豐富資本市場工具、產品和服務，錯位發展、功能互補、互聯互通的多層次資本市場體系愈發成熟，與新質生產力的發展需求更加適配。

首先，是上市條件更具包容性。自2019年以來，A股共上市1523家戰略性新興產業領域的企業，首發募資總規模為1.69萬億元。有49家新上市企業在上市前一年未實現盈利，募資總規模為1367億元。自上市以來，這部分未盈利企業持續強化自身科創實力，研發支出占營業收入的比重維持在40%以上，截至2023年，已有9家科技公司實現盈利。

其次，是為企業制定個性化的股權激勵計劃創造了條件。由此實現了幫助企業提高對核心團隊和業務骨干的激勵精準性，激發了員工的積極性和創造力，為企業長期發展凝聚了創新型人才。自2019年以來，A股市場共有2343家上市公司實施過3728項股權激勵計劃。其中，科技和先進制造領域的企業有1361家，實施了股權激勵計劃2298項，占比分別為58.11%、61.64%。股權激勵對業績提振效果較為明顯，2019年至2023年，實施股權激勵計劃的上市公司，營業收入和凈利潤年均分別增長12.58%、9.96%，均較同期全部A股上市公司營業收入和凈利潤年均增速高出近6個百分點。

最后，是豐富重組支付工具，提升企業并購重組效率。根據Wind統計，自2019年以來，A股上市公司共完成567單重大資產重組交易，總交易規模為2.81萬億元，其中企業作為競買方參與的交易有377單，總交易規模為2.17萬億元，占比分別為66.49%和77.35%，交易支付方式涉及現金、股權、股權+現金、股份+資產、股份+現金+資產、股份+現金+可轉債/可交債等多種類型。從并購目的來看，橫向整合、多元化戰略、戰略合作是三項主要目的，大部分企業意在借助并購重組，實現資源整合、強化協同效應，對應總交易規模為1.71萬億元，占比為78.66%。

三是支持企業厚植創新沃土，夯實科技攻關根基。數據顯示，2023年A股上市公司研發總支出為1.56萬億元，同比增長9.89%。研發投入強度為2.53%，較上年提升0.18個百分點。其中，科技和先進制造企業2023年研發總支出為0.78萬億元，同比增長9.66%。研發投入強度為5.14%，較上年提升0.29個百分點。研發投入持續增長加快了企業對于關鍵核心技術的攻關進度，上市公司科技創新成果不斷涌現。比如，今年9月初，恒瑞醫藥旗下SHR-1918注射液，因其在治療純合子家族性高膽固醇血癥方面有比現有治療手段更好的治療效果，被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入擬突破性治療品種公示名單；龍芯中科在2023年發布了新一代四核桌面CPU產品3A6000，性能達到Intel酷睿10代四核產品水平，將我國通用處理器設計水平提升到與國際先進水平“并跑”的程度；中國中車參與的“復興號高速列車”項目榮獲2023年度國家科學技術進步獎特等獎，等等。

資本市場持續做好支持新質生產力發展和實現居民財富保值增值的工作永無止境，隨著今年新“國九條”和推動資本市場高質量發展的“1+N”政策體系加速落地，必將為我國在新時代建設金融強國做出重大貢獻。