至于趨勢(shì)，我在國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)（IMFC）的會(huì)上也講到，現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP的比例在不斷減少，而且趨勢(shì)非常明顯。有人說(shuō)是危機(jī)帶來(lái)的周期性因素在發(fā)揮作用，未來(lái)中國(guó)的順差還會(huì)反彈，但反彈的高度會(huì)有所降低。而我們自己預(yù)測(cè)，可能還會(huì)繼續(xù)下降。
這么多年的經(jīng)驗(yàn)表明，全球存在不平衡，大家已經(jīng)知道有一些做法可以去調(diào)整，有一定的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)要相信市場(chǎng)力量，市場(chǎng)對(duì)不平衡問(wèn)題往往有其內(nèi)在的糾正力量。對(duì)于比較大的不平衡，一般都需要一個(gè)相對(duì)漸進(jìn)的糾正過(guò)程，想要很快就改過(guò)來(lái)，恐怕也不太現(xiàn)實(shí)。例如財(cái)政赤字問(wèn)題、主權(quán)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題、銀行監(jiān)管問(wèn)題等等，發(fā)達(dá)國(guó)家也認(rèn)為需要漸進(jìn)的調(diào)整過(guò)程。
未來(lái)還會(huì)不會(huì)有不平衡？肯定還會(huì)有。不平衡是絕對(duì)的，平衡反而是相對(duì)的，總會(huì)出現(xiàn)不平衡。如果出現(xiàn)大的不平衡，糾正的力度也會(huì)增大，但要花時(shí)間。僅僅憑某種預(yù)測(cè)來(lái)斷定應(yīng)該怎樣去調(diào)整，恐怕太武斷了。如果預(yù)測(cè)本身得不到公認(rèn)，那也就是說(shuō)說(shuō)而已。
日?qǐng)?bào)：對(duì)，但是美國(guó)人一般會(huì)用IMF的預(yù)測(cè)來(lái)說(shuō)事。大家認(rèn)為 IMF相對(duì)會(huì)獨(dú)立一點(diǎn)、公正一點(diǎn)。現(xiàn)在IMF降低了中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比的預(yù)期，直接相關(guān)的是怎么給人民幣定性。按照他們以前的預(yù)測(cè)，中國(guó)的匯率是顯著低估的，現(xiàn)在降下來(lái)他們的說(shuō)法也會(huì)跟著變，但具體怎么變還在評(píng)估中。在這個(gè)過(guò)程中中國(guó)會(huì)施加怎樣的影響？
周小川：當(dāng)然，相互之間會(huì)有很多討論，但不一定會(huì)接受對(duì)方的觀點(diǎn)，誰(shuí)也強(qiáng)求不了誰(shuí)。對(duì)同一指標(biāo)會(huì)有多種不同的預(yù)測(cè)，用某一種預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)去說(shuō)明應(yīng)采取的對(duì)策，是不太行得通的。
外儲(chǔ)投資：
先給全球資產(chǎn)排排隊(duì)
日?qǐng)?bào)：對(duì)于歐洲未來(lái)幾年的整體經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，包括歐元的長(zhǎng)期趨勢(shì)，你的總體判斷或預(yù)期是怎樣的？
周小川：這個(gè)說(shuō)起來(lái)比較復(fù)雜。歐洲出了問(wèn)題以后，關(guān)鍵是應(yīng)該加大改革力度，包括財(cái)政整頓、福利制度改革、勞動(dòng)力市場(chǎng)改革等，經(jīng)過(guò)一系列的改革，相信歐洲慢慢會(huì)朝著好的方向發(fā)展，這也是我們所支持的，我們對(duì)歐元是有信心的。
日?qǐng)?bào)：我們對(duì)歐洲的判斷和我們?cè)趺床季滞鈨?chǔ)是有關(guān)系的。
周小川：目前看來(lái)，實(shí)際上全球到處都有風(fēng)險(xiǎn)。
日?qǐng)?bào)：沒(méi)有安全資產(chǎn)？
周小川：絕對(duì)安全恐怕沒(méi)有，只是相比之下，誰(shuí)比誰(shuí)好一點(diǎn)、誰(shuí)比誰(shuí)差一點(diǎn)的問(wèn)題。要這么看，方法論就出來(lái)了。現(xiàn)在有一些議論，特別是一些人一聽(tīng)到某些資產(chǎn)有風(fēng)險(xiǎn)就說(shuō)“千萬(wàn)別投”，既然到處都有風(fēng)險(xiǎn)，就不能簡(jiǎn)單地回避風(fēng)險(xiǎn)。不敢投，就不要搞過(guò)多儲(chǔ)蓄，就應(yīng)更多地通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整把過(guò)多的儲(chǔ)蓄用掉。當(dāng)然，人民銀行一直不希望有過(guò)多的、不斷增加的外匯儲(chǔ)備，但既然現(xiàn)實(shí)情況是有那么多的儲(chǔ)蓄，而結(jié)構(gòu)調(diào)整又是漸進(jìn)的，就必須面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，正視過(guò)量?jī)?chǔ)蓄的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。其中一些風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)相互對(duì)沖的，另一些是互補(bǔ)的，由此可對(duì)外進(jìn)行合理的多樣化、分散化投資。同時(shí)，還是要更大地向民間投資開(kāi)放，鼓勵(lì)民間資本“走出去”，比如當(dāng)前我們正在溫州進(jìn)行的金融改革試點(diǎn)。
對(duì)歐洲的投資也要這樣看，把歐洲排在什么位置，這是個(gè)相對(duì)的位置。不能說(shuō)大家的擔(dān)心沒(méi)有道理，都有道理，對(duì)歐洲的投資中有部分可能會(huì)有損失，但要百分之百排除風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。我們要做的，是相對(duì)地排好隊(duì)，盡可能認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，最后達(dá)到總體效果上的保值、增值。
日?qǐng)?bào)：這里面最有意思的是相對(duì)的收益與風(fēng)險(xiǎn)。早期中國(guó)的外儲(chǔ)大部分是美元資產(chǎn)，慢慢地往歐洲那邊移，但是歐洲又出事了。如果綜合來(lái)權(quán)衡，有沒(méi)有一些微妙的但有一定趨勢(shì)性的改變？
周小川：這個(gè)離了數(shù)學(xué)模型、離開(kāi)了優(yōu)化計(jì)算是沒(méi)辦法說(shuō)的。風(fēng)險(xiǎn)需要量化，需要把風(fēng)險(xiǎn)因素最后做成系數(shù)、參數(shù)放進(jìn)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行量化計(jì)算才能得出最優(yōu)策略。然后還有個(gè)優(yōu)化問(wèn)題，最優(yōu)選擇是什么，總得靠數(shù)學(xué)模型。模型的優(yōu)化計(jì)算還涉及到目標(biāo)選擇問(wèn)題，優(yōu)化的目標(biāo)函數(shù)是什么？是單目標(biāo)還是多目標(biāo)？比如我們常說(shuō)的安全性、流動(dòng)性、保值增值，就涉及到了三個(gè)目標(biāo)，那么對(duì)這三個(gè)目標(biāo)各分別設(shè)置多大的權(quán)重？這些都必須靠數(shù)學(xué)模型才能說(shuō)清楚。