未來中國經濟究竟會不會“二次探底”？這一爭論從7月以來熱鬧非凡，觸發市場憂慮的事件源于國家統計局公布的中國經濟半年報。

　　今年7月中旬，國家統計局公布，中國2010年上半年GDP增速為11.1%，增速較第一季度的11.9%明顯放緩。其中，第二季度GDP增速為10.3%，同樣大大低于第一季度增速。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在上海接受《中國經濟周刊》采訪時坦言：“今年5、6月份開始，包括制造業采購經理指數PMI在內的一些經濟數據有所下滑的確是有些出乎意料。未來幾個月投資增速也可能有所下滑。”

　　7月，中國人民大學經濟學院發布《中國宏觀經濟分析與預測報告(2010年中期)》(下稱《報告》)，十分鮮明地提出了未來幾個月中國經濟將面臨“次蕭條”的看法，并認為中國宏觀經濟“遠慮”(長期經濟增長動力不足)甚于“近憂”(經濟增長速度下降)。中國人民大學經濟學院院長楊瑞龍表示，目前宏觀經濟繁榮、高漲的局面具有強烈的短期性和虛假性，上半年宏觀經濟產出快速增長，價格快速回升的態勢，并不能說明我國經濟已經步入持久上升周期。

　　四季度爆發“次蕭條”，但不會“二次探底”

　　《報告》稱，今年中國宏觀經濟雖然不會出現“二次探底”，但GDP增速將出現強勁的逐季回落的趨勢，多重經濟下滑力量，如出口增長回落、房地產投資下降帶動固定投資下降，去年同比數據較高的翹尾因素(指上期物價變動因素對下期價格指數的延伸影響)等，將在今年第四季度同時爆發，使中國出現“GDP季度增速跌破9%”、“CPI月度增速回落至2%左右”、“總量平衡和動態再次惡化”的“次蕭條”局面，從而導致2011年宏觀經濟景氣大幅度下滑。

　　何謂“次蕭條”？楊瑞龍給出的定義是，“次蕭條”是指宏觀經濟已經走出衰退，在反彈后再次出現經濟的下滑，從而導致經濟出現振蕩、波動、分化的底部運行特征，但下滑幅度還不足以構成“二次探底”的標準。

　　而“二次探底”，針對中國的情況，《報告》給出的定義是：銷售、就業等宏觀數據連續4個月以上出現大幅度下滑，并使得GDP增速連續兩個季度跌破8%。

　　在中國人民大學經濟學院副院長劉元春看來，今年上半年，中國宏觀經濟雖然延續了去年二季度以來的強勁反彈，許多指標都達到了近年來同期高位。但是，這種經濟反彈和復蘇是建立在強勁的刺激性政策等因素之上。經濟增長的動力機制嚴重依賴于刺激政策的延續以及世界經濟不確定性的復蘇等，因而其增長態勢具有短期性、脆弱性、多變性等特點。

　　上海率先“見頂回落”？

　　自國際金融危機之后，全球經濟學者就開始熱衷于對于經濟復蘇態勢的預測，包括U、L、W、V在內的英文字母成為各方預測經濟走勢的直觀符號。

　　6月初，央行貨幣政策委員會委員李稻葵在接受人民日報采訪時明確表示，中國經濟V形反彈的格局已經形成，而支撐這一輪V形反彈的基礎，是消費需求的快速增長，保持著15%以上的增長速度。固定資產投資全年維持25%左右的增速基本沒有疑問，外部需求亦不會因此次危機而出現明顯萎縮。

　　事態果真那么令人樂觀？一個月之后，中國人民大學經濟學院的《報告》卻看到了經濟“V形反彈”背后另一面。楊瑞龍認為，今年上半年，中國經濟增長很大程度上依靠的是“存貨回補”，因此反彈的基礎不扎實、趨勢不穩定、動力不明顯。

　　所謂“存貨回補”，是指企業由于受到經濟危機實質和心理影響，在經濟危機時會大量清理庫存，從而導致經濟略有好轉就有大量補充貨源的需要。但這樣的補充貨源行為并不代表市場存在強大的消費能力，而在經濟指標上會表現為數據強勁增長。

　　《報告》認為，存貨回補效益帶動了今年上半年經濟增速的高位運行，也是下半年經濟快速回落的原因之一。特別是多重下滑力量將在第四季度同時爆發，進而導致四季度投資、出口明顯下滑，出現“小幅回落引領加速下滑”的情況。以房地產為例，中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為，四季度伴隨房地產價格下降，固定資產投資也會有較大下滑。

　　從以往的經驗來看，上海的經濟增長情況相比全國往往是快一拍到半拍，具有先行指標意義。“上海經濟增長從五月份開始已經出現見頂回落的跡象，”上海市政府發展研究中心主任周振華告訴記者：“前高后低將導致上海三季度出現各種因素疊加的狀態，對于上海經濟的影響比較大，而全國經濟出現類似情況會在四季度。”

　　新動力在哪里？

　　值得注意的是，在此輪經濟大猜想的過程中，國外機構在中國經濟將放緩的問題上并無分歧，但在放緩程度上分歧巨大。

　　長期看好中國經濟增長前景的摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經理、主席龔方雄“一反常態”，表示出了擔憂。他向《中國經濟周刊》表示：“目前，中國經濟結構轉型尚未完成，經濟增長過度依賴房地產與外貿，而這兩駕驅動中國經濟高速發展的馬車將逐漸熄火。如果全球經濟出現二次探底，中國經濟增速將呈前高后低，第四季度GDP增長或低于8%。”

　　不過，法國東方匯理銀行發布的《2010年亞洲展望及策略年中總結》指出，即便考慮到包括地方債務、房地產調控政策等方面影響，今年中國GDP增長仍可保持10%，或許要到明年，中國GDP增速將放緩到9%的水平。

　　根據《中國經濟周刊》從花旗銀行、匯豐集團、渣打銀行等外資銀行的分析報告中獲悉，這些國外機構普遍對中國刺激政策逐步退出、房地產新政出臺、地方投融資平臺清理、經濟轉型存在難度等因素或將拖累中國經濟表示出了不同程度的憂慮。

　　與之相較，瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟學陶冬告訴《中國經濟周刊》，雖然中國經濟存在這樣或者那樣的問題，但從長遠來講，中國新的超級因素在于城鎮化。城鎮化可以使得中國的消費走向下一個階段，農村人口大量進入城市會引爆一輪消費熱潮。

　　巴曙松告訴記者，目前中央政府希望把城市化作為未來中國經濟增長的動力，而高房價是反城市化的，中央已經很明確地看到了這樣一種情況。從目前種種跡象表明，決策層不太可能重拾房地產來挽救經濟下滑。

　　劉元春表示，目前宏觀經濟制定應當為適應周期性的過渡期和結構調整的拐點期服務，而非絕對地保持經濟增長速度。其一，宏觀經濟目標應該適當調低，并適當調高通貨膨脹的目標。其二，不宜過度采取行政措施尋找下一個周期的增長源泉。其三，短期宏觀政策應該注意下滑力量的滯后性和同步爆發性，重視調控政策疊加效應等。

　　國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴表示，大家不應該對經濟下滑過于擔心，速度回落不一定是壞事，犧牲一點速度，換來的是更長期、更健康的增長。記者 談佳隆