2025年中央經濟工作會議提出，持續深化資本市場投融資綜合改革。業內人士認為，“穩股市”目標今年已逐步實現，因此今年年末的中央經濟工作會議對于資本市場的指導意見延續了去年“持續深化資本市場投融資綜合改革”的改革要求。

　　“在各方共同努力下，投資者信心和預期明顯改善，市場韌性和抗風險能力明顯增強。”在近日舉行的中國證券業協會第八次會員大會上，證監會主席吳清表示，今年以來A股市場總體穩健活躍，總市值超過100萬億元，實現了量的合理增長和質的有效提升。

　　今年也是新“國九條”實施一周年，是中長期資金加速入市的一年。東吳證券統計數據顯示，2025年前三季度A股上市險企總投資收益平均增長超過35%，其中第三季度單季增長近67%。近日，金融監管總局發布通知調整保險公司投資相關股票的風險因子，這意味著鼓勵“長錢長投”的政策信號繼續明確，這也是“十五五”時期資本市場的重點改革方向之一。

　　資本市場穩運行

　　回顧過去一年資本市場的運行，“穩健有韌性”是特點之一。

　　“今年以來，受美國關稅沖擊等因素影響，資本市場受到較大沖擊，一度出現劇烈下跌。但市場很快就出現V型反彈，并且大盤指數創出十年新高。”金融街證券股份有限公司首席經濟學家張一注意到，今年4月，中央匯金等“國家隊”資金通過增持交易型開放式指數基金(ETF)等方式，發揮了類似“平準基金”的穩定器作用，不僅在市場波動時提供流動性，更引領了長期價值投資的風向。

　　他還發現，股市的正向循環正初步形成。“在監管部門政策引導下，A股上市公司(特別是央國企)更加重視市值管理，回購注銷和現金分紅成為常態。”在張一看來，這為中長期資金提供了穩定的回報預期，有助于形成“資金流入-公司增值-回報增加”的正向循環。

　　上交所數據顯示，今年1-11月，滬市上市公司已合計實施分紅派發總額1.81萬億元人民幣，同比增加2%。

　　全國青聯常委、中國金融學會常務理事、中國銀行業協會研究專委會主任楊赫注意到，近一年來，A股市場中樞和交易活躍度同步提升。從數據上看，自年初至11月末，A股市場總體呈現上升態勢，上證綜指累計上漲約16%，階段性高點一度突破4000點；深證成指同期漲幅超過25%，市場價格中樞持續抬升。

　　“在價格改善的同時，市場交投亦保持高位運行，日成交額多次突破2萬億元，融資融券余額穩步回升，體現出資金面與情緒面的正向循環在鞏固，市場運行的韌性和穩定性在增強。”楊赫說。

　　有關中長期資金配置方面的數據是，截至2025年三季度末，人身險公司和財產險公司股票投資余額合計3.62萬億元，規模和占比均較二季度末進一步提升。在公募基金方面，權益類基金規模增長最為迅速，三季度末突破10萬億元大關，環比增長兩萬億元。

　　“從持續推動‘長錢入市’，到中央匯金領銜發揮類‘平準基金’作用，國資委力推央企市值管理等，種種提升市場穩定性的措施，標志著我國資本市場的基調從‘應急調控’轉向‘制度筑基’。”在安永大中華區審計服務市場聯席主管合伙人湯哲輝看來，多種穩市力量已在市場波動中經受住考驗，這些機制相互支撐、形成閉環，既緩解短期流動性壓力，更從制度層面優化市場生態，驗證長效穩市框架的初步成型。

　　合力穩市工具足

　　實際上，自2024年中央經濟工作會議提出“穩住樓市股市”“打通中長期資金入市卡點堵點”以來，多部門合力打出了一攬子穩市“組合拳”，維護股價穩定、穩住預期。

　　最近，央行、證監會等部門傳達貫徹黨的二十屆四中全會精神時均提到了與穩定股市相關的政策舉措。央行黨委召開的會議強調，拓展豐富中央銀行宏觀審慎和金融穩定功能，維護股市、債市、匯市等金融市場平穩運行。證監會召開的黨委(擴大)會議強調“著力增強資本市場的韌性和抗風險能力”，并明確提出“培育和發展高質量的上市公司群體，完善‘長錢長投’的市場生態，加強長效化穩市機制建設，持續夯實市場穩定的內在基礎”。

　　“未來穩市機制的建設，核心在于構建跨部門、制度化的前瞻性風險監測與預期引導體系。”楊赫注意到，近期央行強調，必須“動態深入評估外部沖擊對我國經濟運行、跨境資本流動、匯率及金融市場穩定的影響”，“這要求央行、財政及監管部門超越傳統分工，共建數據共享與聯合研判平臺，對全球經貿格局演變、跨境資本異動等外生風險進行實時、穿透式分析。”在楊赫看來，該舉措的核心在于管理金融體系的順周期行為，防止單一沖擊被過度放大、引發非理性共振，從而從根本上鞏固金融市場的內在穩定性。

　　結合“十五五”規劃建議，楊赫認為，與穩市機制的建設邏輯一脈相承，“十五五”時期增強宏觀政策取向一致性的根本路徑，也在于推動協同機制從事后修補向事前、事中的系統性評估與主動統籌轉型，“構建覆蓋政策生成、實施、評估全周期的制度化框架”。

　　他進一步舉例分析說，國家發展改革委明確，“十五五”期間，不僅要對所有新增政策進行宏觀政策取向一致性評估，還將把存量政策一并納入評估。

　　“這意味著對現有政策體系進行常態化、制度化的‘體檢’與‘校準’，對于評估中發現與宏觀總取向不一致的措施，將依法依規及時調整或廢止，從源頭上避免政策沖突，鞏固協同根基。”楊赫告訴中青報·中青網記者，從操作層面看，未來將強化跨領域、跨周期政策的綜合統籌與銜接，更加強調打好財政、貨幣、就業、產業、區域等政策的“組合拳”。

　　他說，一個至關重要的深化方向是，將經濟政策與非經濟政策置于統一的評估框架下，審視其綜合經濟影響，從而有效防止非經濟領域的政策對市場預期和經濟發展產生意料之外的負面外溢效應，“確保各類政策在支撐高質量發展等總體目標上同向而行、形成合力。”

　　與投資者共贏

　　從支持科技創新，到重視投資者回報，包括股市在內的資本市場不僅被視為經濟發展的晴雨表，還關乎億萬家庭的財富增減與消費底氣。用湯哲輝的話來說，資本市場穩定可以提升居民收入，通過分紅、資產增值等渠道增加居民可支配收入，進而提高消費。“另外，資本市場穩定運行有利于提振消費信心，其穩健運行傳遞出宏觀經濟向好的信號，緩解居民對未來收入的不確定性擔憂，從而釋放住房、汽車、文旅等大宗消費與升級消費需求。”他說。

　　由廈門大學經濟學科與螞蟻集團研究院聯合開展的“中國家庭財富與消費調查”2025年第三季度的調查數據顯示，在資產配置方面，家庭住房資產持有情況趨于穩定。同時，家庭金融資產配置持續向多元化方向發展，一線城市家庭在股票、新三金(包括貨幣基金、債券基金、黃金基金)和其他理財產品的配置更加積極，持有率達53.6%，顯示出居民財富管理意識的提升和市場投資信心的回暖。

　　“當前我國居民資產中股票基金等資產合計占比約15%，大致相當于美國30年前水平。”吳清在上述中國證券業協會第八次會員大會上表示，伴隨經濟和人口結構轉型，疊加利率中樞下移和國際金融格局變化，資產管理和財富管理服務的需求和潛力巨大。

　　他將“十五五”時期稱為“全面深化資本市場改革、加快打造一流投行和投資機構的戰略機遇期”，認為“證券公司和行業投資機構要順應時代發展需要，主動對接不同風險偏好、不同規模、不同期限的多元化理財需求，提供更加豐富、更加精準，更有利于長期投資、價值投資的產品服務，與投資者共進共贏，共同參與并共享經濟和資本市場發展成果”。

　　“需要強調的是，一流投行不是頭部機構的‘專屬’‘專利’，中小機構也要把握優勢、錯位發展，在細分領域、特色客群、重點區域等方面集中資源、深耕細作，努力打造‘小而美’的精品投行、特色投行和特色服務商。”吳清尤其強調，監管政策上，證監會將著力強化分類監管、“扶優限劣”。這包括對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業務準入等方面探索實施差異化監管，促進特色化發展；對于少數問題券商要依法從嚴監管，違法的從嚴懲治。

　　中青報·中青網記者 朱彩云

　　來源：中國青年報

　　2025年12月16日 05版