原標題：嚴監(jiān)嚴管持續(xù)優(yōu)化資本市場新生態(tài)
9月26日晚間，山東美晨科技股份有限公司、泛海控股股份有限公司（已退市）均發(fā)布公告稱，因涉嫌財務(wù)造假、信息披露違法違規(guī)等行為，公司收到地方證監(jiān)局下發(fā)的行政處罰事先告知書。
近年來，證監(jiān)會堅持監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”、有棱有角，不斷完善全鏈條監(jiān)管體系，從嚴查處各類違法違規(guī)行為，切實維護市場“三公”秩序，凈化和重塑了市場生態(tài)，極大增強了投資者信心，資本市場穩(wěn)定運行和可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)不斷夯實。
證監(jiān)會主席吳清近日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，將依法從嚴監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點，把該管的管好，同時堅持嚴而有度、嚴而有效，進一步完善市場監(jiān)管和風險防范機制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序，促進高質(zhì)量發(fā)展。
接受采訪的專家認為，要持續(xù)夯實制度基礎(chǔ)，強化從上市到持續(xù)監(jiān)管再到退市的全鏈條監(jiān)管體系，提升對財務(wù)造假等惡性違法行為的打擊力度，同時壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，深化賠償救濟機制創(chuàng)新，提高投資者維權(quán)效率，進一步加強行政、民事、刑事追責有機銜接，繼續(xù)以“零容忍”態(tài)度震懾資本市場違法違規(guī)行為。
監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”
近年來，隨著新證券法、刑法修正案（十一）、期貨和衍生品法、私募投資基金監(jiān)督管理條例的出臺，資本市場“四梁八柱”的法規(guī)制度體系構(gòu)建成形，為監(jiān)管執(zhí)法提供了堅實的依據(jù)和有力的支撐。此外，去年4月份，新“國九條”出臺后，證監(jiān)會又會同相關(guān)方面相繼出臺了60余項配套規(guī)則，基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎(chǔ)。
在執(zhí)法方面，監(jiān)管部門堅持打大、打惡、打重點，聚焦投資者關(guān)切和資本市場深改領(lǐng)域，不斷強化對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等投資者最痛恨、最不能忍的違法行為的打擊懲治，對康美藥業(yè)股份有限公司、美尚生態(tài)景觀股份有限公司、廣東紫晶信息存儲技術(shù)股份有限公司等一批重大財務(wù)造假違法案件嚴肅處罰。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，證監(jiān)會對財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%。
針對隱蔽性較強的違法行為，監(jiān)管部門注重將穿透本質(zhì)、精準高效、系統(tǒng)治理等工作理念貫穿案件查辦全流程，持續(xù)加大精準識別和從嚴打擊力度，并對新型疑難案件精準打擊。例如，證監(jiān)會對中核華原鈦白股份有限公司定增融券罰沒2.25億元，向市場釋放了證監(jiān)會嚴厲打擊“以局部合規(guī)掩蓋整體違法”減持行為的鮮明態(tài)度，對行業(yè)潛規(guī)則形成了極大震懾；對南京越博動力系統(tǒng)股份有限公司、大唐高鴻網(wǎng)絡(luò)股份有限公司財務(wù)造假案件中的第三方配合造假同步追責，破除造假“生態(tài)圈”。
此外，監(jiān)管部門秉承“退市不免責”原則，對退市公司及責任人問題一追到底。自去年以來，截至2025年8月份，證監(jiān)會已查處67家退市公司違法違規(guī)行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。
在市場人士看來，證監(jiān)會堅持監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”、有棱有角，從嚴查處各類違法違規(guī)行為，為市場主體劃定行為邊界，亮明監(jiān)管態(tài)度，有力凈化了市場環(huán)境。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，下一步要強化法治化監(jiān)管協(xié)同，構(gòu)建民事賠償、行政處罰與刑事追責的立體化懲戒體系，同時推進科技賦能監(jiān)管，提升風險早識別能力。
南開大學金融學教授田利輝對《證券日報》記者表示，下一步資本市場嚴監(jiān)管的核心是“精準打惡”。聚焦財務(wù)造假、信披違法違規(guī)等行為，壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，運用大數(shù)據(jù)提升監(jiān)管精準性，做到“嚴而有度”，既防風險又保活力，讓市場“放得活、管得住”。
構(gòu)建全鏈條投保體系
在嚴打違法違規(guī)行為的同時，各方不斷加大投資者保護力度。
投資者保護制度機制不斷完善。最高人民法院出臺《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》（即虛假陳述司法解釋新規(guī)），證監(jiān)會制定《關(guān)于完善證券期貨糾紛多元化解機制 深入推進訴源治理的工作方案》，一系列與投資者保護密切相關(guān)的規(guī)則落地，夯實投資者保護的制度基礎(chǔ)。
同時，監(jiān)管部門推動一批支持投資者維權(quán)的重大典型案件落地，示范效應(yīng)顯著。證券糾紛特別代表人訴訟、示范判決、持股行權(quán)、當事人承諾、支持訴訟等一系列投資者保護機制落地，筑牢投資者保護“安全網(wǎng)”。首單特別代表人訴訟康美藥業(yè)案賠償投資者約24.6億元，紫晶存儲案、澤達易盛案分別賠付投資者10.9億元和2.8億元，一批標志性案例落地，極大提升了投資者權(quán)益保護效率，實現(xiàn)了政治效果、法律效果、市場效果的有機統(tǒng)一。
此外，監(jiān)管部門將投資者保護融入資本市場改革全鏈條，明確了申報即擔責、中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價等硬性監(jiān)管要求，完善了股份減持、量化交易、融券等相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，完善了事前事中事后的投資者保護體系，推動構(gòu)建“大投保”格局。
“加強監(jiān)管只是投資者保護鏈條中的一環(huán)，投資者保護需構(gòu)建‘事前風險預(yù)警、事中權(quán)利保障、事后損失追償’的全鏈條體系。”上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受《證券日報》記者采訪時表示，就損失追償而言，應(yīng)進一步擴大證券特別代表人訴訟適用范圍，推動欺詐發(fā)行責令回購機制與先行賠付制度的常態(tài)化落地。此外，上市公司因重大違法違規(guī)強制退市的情形下，投資者損失應(yīng)如何快速高效彌補，以及行政罰款優(yōu)先用于賠付投資者損失的具體條件等均需要進一步優(yōu)化。
田利輝表示，近年來，投資者保護已從“事后賠償”轉(zhuǎn)向“事前預(yù)防+多元救濟”。未來需建“一站式”維權(quán)平臺，整合調(diào)解、仲裁、訴訟，讓中小投資者維權(quán)更便捷、成本更低，真正實現(xiàn)“有訴必應(yīng)”。
強化立體追責效果
在實踐中，監(jiān)管部門持續(xù)推動立體追責，提高監(jiān)管威懾力。一方面，完善制度基礎(chǔ)，匯聚打擊證券違法犯罪工作合力。證監(jiān)會會同最高人民法院、最高人民檢察院、公安部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》；配合檢察機關(guān)出臺《關(guān)于辦理財務(wù)造假犯罪案件有關(guān)問題的解答》等文件，強化行刑銜接；與最高人民法院聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴格公正執(zhí)法司法 服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，進一步完善行政、民事、刑事立體化追責體系。
另一方面，加強協(xié)同執(zhí)法，強化行刑銜接。在實踐中，證監(jiān)會會同公安部門運用聯(lián)合情報導偵方式，綜合運用數(shù)據(jù)資源和信息化手段，在強化行刑銜接中不斷提升案件查辦效能。同時，建立第三方配合造假線索通報處理機制，及時將配合造假線索移交相關(guān)主管部門或?qū)俚卣婪ㄌ幹茫鸩綐?gòu)建了齊抓共管、打防結(jié)合、有力有序的綜合懲防體系。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，五年來，證監(jiān)會共向公安機關(guān)移送案件和線索超700件，一批責任人被依法嚴肅追究刑事責任。
王智斌表示，新證券法、刑法修正案（十一）形成了一套“組合拳”，在立法層面，行政追責、民事追責、刑事追責立體化追責體系已日趨完善。在執(zhí)法、司法層面上，監(jiān)管部門和司法部門已建立起相應(yīng)的協(xié)調(diào)和對接機制，細化責任、分層追責的機制日漸成熟。
但從實踐運行來看，后續(xù)仍需進一步強化行民刑銜接配合，強化立體追責效果。王智斌表示，當前證券違法案件的查處仍以證券監(jiān)管部門為主導，尚未形成行政監(jiān)管與刑事偵查雙向發(fā)力、同步介入的高效聯(lián)動格局。
田利輝表示，立體化追責關(guān)鍵在于行政、民事、刑事協(xié)同發(fā)力。推行“終身追責”，強化中介機構(gòu)連帶責任，讓違法成本遠高于收益，形成“不敢違、不能違”的威懾生態(tài)。