（本文作者伍超明為財信證券研究院副院長）

一、近期一攬子增量政策密集出臺。9月24日以來，“一行一局一會”、發改、財政、住建等各部委先后召開新聞發布會介紹重磅增量政策，這一連串行動是中央在經濟工作上發出總動員令后展開的一項綜合性、系統性工作。重點圍繞加大宏觀政策逆周期調節、擴大國內有效需求、推動房地產市場止跌回穩、提振資本市場、加大助企幫扶力度五方面進行。

二、政策背后的邏輯：經濟“質的有效提升”和“量的合理增長”之間的失衡風險在增加，“質”和“量”是辯證統一關系，需保持兩者的動態平衡，當前主要是提高“量的合理增長”速度和潛力。一是國內居民、企業、政府三部門正陷入“收入-支出-資產”螺旋下降的負反饋循環，持續沖擊總需求。二是面對房地產市場、地方政府債務、中小金融機構三大風險疊加交織，穩增長和防風險壓力越來越接近重要臨界點。三是內部需求不足疊加外部環境不確定性尤其是中美博弈加劇，完成短中長期目標面臨一定挑戰和約束，即短期內完成全年GDP增長5%左右的目標難度加大，中期保障“十四五”順利收官并邁入高收入國家需要“量的合理增長”，長期實現高質量發展目標和2035年達到中等發達國家水平需要“質”和“量”協調發展。總之，形勢倒逼政策破局。

三、政策怎么看：思路轉變，大規模刺激加改革政策序幕拉開。本輪一攬子增量政策是為打好量的合理增長“保衛戰”、完成短中長期發展目標“保衛戰”、防風險“保衛戰”，而開啟的新一輪大規模刺激加改革政策，在性質上屬于政策思路大轉向，不僅僅是一個短期逆周期調控措施。一是力度上，或比肩歷史危機應對措施，政策序幕已開啟，還有增量政策在路上。二是性質上，屬于財政貨幣政策思路和框架的大轉向、大轉變，貨幣政策成功強化了預期管理、提振資本市場由以往“動口”指導轉向創設新工具直接進行“動手”提供流動性支持，財政政策放開手腳破局，財政貨幣建立聯合工作組，打開政策寬松空間，以走出應對需求不足失靈、失效的陳舊路徑。三是效果上，預計短期內經濟企穩回升可期，中長期回歸潛在增長水平關鍵看民企和房地產預期的改善。

四、股市行情：預計有望迎來一輪偏強上升行情。當前政策面、資金面、基本面和估值面，均支持A股迎來一輪上漲行情。演進路徑上，預計呈現出“快速拉升-寬幅震蕩-重新上行”特征的概率偏大。建議采取“三角形”策略布局，進攻側布局代表新質生產力方向的科技成長板塊，中間層把握盈利改善的大消費、大金融板塊，防守側適當配置高股息、低估值的紅利方向，實現風險和回報的平衡。預計本輪行情持續半年的概率偏大，需警惕國內經濟不及預期和外部沖擊風險。

風險提示：重大地緣政治沖突，海外爆發金融危機，國內經濟恢復大幅不及預期。