來(lái)源：中國(guó)能源網(wǎng)

　　2025年，當(dāng)A股在科技成長(zhǎng)引領(lǐng)下轟鳴向前，同業(yè)機(jī)構(gòu)憑借敏銳的嗅覺(jué)在AI、高端制造等新興賽道上賺得盆滿缽滿時(shí)，大成基金旗下多只權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著落后，規(guī)模出現(xiàn)萎縮，與市場(chǎng)整體表現(xiàn)形成鮮明反差。

　　一、牛市里的“局外人”

　　2025年即將接近尾聲，這是股市紅紅火火的一年。滬深300指數(shù)今年以來(lái)（截至2025年12月10日）的漲幅達(dá)到14.82%，上證指數(shù)也一度站上4000點(diǎn)大關(guān)。

　　滬深300指數(shù)今年以來(lái)日線圖。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　股市火熱的行情下，基民也“跑步”進(jìn)場(chǎng)。全市場(chǎng)股票型基金的份額從年初的199，208億份增長(zhǎng)到223，348億份，漲幅達(dá)到12.1%。

　　但是在這樣火熱行情下，大成基金卻出現(xiàn)了明顯的“掉隊(duì)”。大成基金的股票型基金份額從年初的243.8億份下降到了200.9億份，不升反降了17.6%。

　　全市場(chǎng)股票基金份額大增的情況下，大成基金卻在快速衰退。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　值得一提的是，大成基金權(quán)益條線的招牌產(chǎn)品大成高鑫A，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)實(shí)在讓人遺憾。15.76%的收益，在同類(lèi)基金中排名723/969！

　　大成基金權(quán)益代表作大成高鑫A今年以來(lái)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同類(lèi)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　二、“深度價(jià)值”風(fēng)格的依賴

　　大成基金管理有限公司成立于1999年，是中國(guó)首批“老十家”基金公司之一，國(guó)泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度，大成基金在全行業(yè)公募中權(quán)益類(lèi)絕對(duì)收益近十年、五年排名分別位列第二（2/81），第六（6/137）。

　　其中，徐彥被市場(chǎng)視為價(jià)值投資派的代表性人物，與劉旭、韓創(chuàng)并稱(chēng)大成“三劍客”，公司主動(dòng)偏權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模70%以上集中在這三人手中。

　　從今年的收益率來(lái)看，徐彥在管的多只基金年內(nèi)收益率在14%左右，依然保持著自己的節(jié)奏。劉旭的年內(nèi)收益率與徐彥不相上下，他的投資組合中，很少看到追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的痕跡，更多的是基于獨(dú)立研究的長(zhǎng)期持倉(cāng)。

　　從整個(gè)公司層面來(lái)講，大成基金在成長(zhǎng)風(fēng)格上的整體配置要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他公司，僅為21%，遠(yuǎn)低于30%以上的一般水平。

　　大成基金的權(quán)益風(fēng)格分布對(duì)比其他基金。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　具體到基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品，劉旭的代表產(chǎn)品，大成高鑫A。這只基金的規(guī)模達(dá)到了114.5億元，是大成基金絕對(duì)的明星權(quán)益產(chǎn)品。但是今年以來(lái)的業(yè)績(jī)并不理想，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同類(lèi)平均水平，甚至沒(méi)跑過(guò)滬深300指數(shù)！

　　劉旭的產(chǎn)品今年業(yè)績(jī)相當(dāng)慘淡。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　通過(guò)對(duì)大成高鑫A的業(yè)績(jī)深度分析，其近1年的選股能力僅為0.85%，與同類(lèi)平均水平的1.06%存在明顯差距，擇時(shí)能力更差，為-2.26，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均水平的-0.78。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，為0.56，小于平均水平的1.13。

　　大成高鑫A的選股和擇時(shí)能力都差于同類(lèi)平均水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　大成高鑫A的持倉(cāng)風(fēng)格整體屬于中大盤(pán)深度價(jià)值風(fēng)格。十大重倉(cāng)股里面更多是中國(guó)移動(dòng)、美的集團(tuán)、騰訊控股、海爾智家、中國(guó)海洋石油等等。

　　大成高鑫A持倉(cāng)集中于大盤(pán)價(jià)值股。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　徐彥的代表產(chǎn)品，大成睿享A。這只基金的規(guī)模達(dá)到48.8億元，同樣是大成基金的王牌權(quán)益產(chǎn)品。今年以來(lái)的業(yè)績(jī)同樣不理想，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同類(lèi)平均水平，也沒(méi)跑過(guò)滬深300指數(shù)！

　　大成基金權(quán)益支柱徐彥的產(chǎn)品今年業(yè)績(jī)相當(dāng)慘淡。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　通過(guò)對(duì)大成睿享A的業(yè)績(jī)進(jìn)行深度分析，基金的擇時(shí)能力嚴(yán)重跑輸同類(lèi)平均水平，為-1.80，遠(yuǎn)低于平均的1.72。選股能力也并不突出，為0.25%，低于同類(lèi)平均水平的0.29%。與大成高鑫A的特點(diǎn)類(lèi)似，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也較低，為0.57，低于同類(lèi)水平的0.89。

　　大成睿享A的擇時(shí)能力遠(yuǎn)差于同類(lèi)平均水平，完全沒(méi)有發(fā)揮混合型基金的優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　大成睿享A的整體風(fēng)格同樣屬于中大盤(pán)深度價(jià)值風(fēng)格。持股集中度雖然低一些，但是十大重倉(cāng)股里面依然以中國(guó)海油、中國(guó)移動(dòng)、中興通訊等為主！

　　大成睿享A持倉(cāng)集中于大盤(pán)價(jià)值股。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　值得注意的是，大成睿享A在三季度還在加倉(cāng)中國(guó)海油、長(zhǎng)春高新、中國(guó)移動(dòng)，反而減持華勤技術(shù)、中興通訊。

　　大成睿享A三季報(bào)顯示還在加倉(cāng)價(jià)值股。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　徐彥的另一只今年3月份的新發(fā)產(chǎn)品，大成興遠(yuǎn)啟航A。這只基金自3月11日成立以來(lái)一直不建倉(cāng)，直到9月份才慢慢開(kāi)始建倉(cāng)，引發(fā)投資人關(guān)注。

　　大成興遠(yuǎn)啟航A成立后遲遲不建倉(cāng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　徐彥在二季報(bào)中作出回應(yīng)。他表示，該基金自成立以來(lái)尚未系統(tǒng)建倉(cāng)，主要原因在于其他已運(yùn)作產(chǎn)品已有一定浮盈且凈值處于高位，而新基金則需“從零開(kāi)始”。他坦言，“判斷股價(jià)波動(dòng)不是我的強(qiáng)項(xiàng)”，并指出當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境相較幾年前已發(fā)生巨大變化，企業(yè)價(jià)值被顯著低估的標(biāo)的數(shù)量大幅減少，為新基金建倉(cāng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。他同時(shí)承諾，“將在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)”。

　　大成興遠(yuǎn)啟航A基金規(guī)模大跌。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　三、老牌公募的“中年危機(jī)”

　　作為中國(guó)公募行業(yè)的初代“拓荒者”，大成基金跨越二十余載的深厚資歷，成就其昔日的榮耀。然而如今，大成基金的非貨規(guī)模僅為2884.58億元，排名21。

　　“老十家”公募基金。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　梳理大成基金今年的新發(fā)基金，即使是在這樣的權(quán)益大年，大成基金的新發(fā)還是以固收為主，今年發(fā)行規(guī)模最大的是中長(zhǎng)期純債型基金，規(guī)模超過(guò)80億元。其次被動(dòng)指數(shù)型債券基金和混合債券型二級(jí)基金的發(fā)行規(guī)模也相當(dāng)大，分別達(dá)到44億元和12億元。

　　大成基金今年以來(lái)新發(fā)基金合計(jì)規(guī)模。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　大成基金今年也新發(fā)了不少偏股混合型基金，但是這些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)大多不理想。

　　大成基金今年新發(fā)的偏股混合基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)大多不理想。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月10日。

　　以今年發(fā)行規(guī)模最大的大成洞察優(yōu)勢(shì)為例，其凈值曲線走出了“平行線”。

　　大成洞察優(yōu)勢(shì)遲遲不建倉(cāng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　從昔日公募行業(yè)的拓荒者，到如今牛市盛宴中的“局外人”，大成基金在2025年的“失速”并非偶然。大成基金總經(jīng)理譚曉岡在署名文章中系統(tǒng)闡述了公司的“長(zhǎng)期主義”理念，明確表示“清晰的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和穩(wěn)定的投資風(fēng)格，是大成基金向投資者傳遞的明確承諾”，并指出要“容忍其策略在特定環(huán)境下的短期不適”。

　　大成基金在2025年牛市中的“踏空”，實(shí)質(zhì)上是其深度價(jià)值投資風(fēng)格與當(dāng)期市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格的一次劇烈錯(cuò)配。這既暴露了其在投資風(fēng)格多元化與市場(chǎng)適應(yīng)性上面臨的挑戰(zhàn)，也反映了其在行業(yè)向“投資者回報(bào)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)自身“長(zhǎng)期主義”和“風(fēng)格穩(wěn)定”承諾的一種堅(jiān)守。

　　最終的評(píng)判，或許不在于其是否抓住了每一次市場(chǎng)輪動(dòng)，而在于這種“堅(jiān)守”的長(zhǎng)期代價(jià)與收益，以及其能否真正如公司所倡導(dǎo)的那樣，在更長(zhǎng)的周期內(nèi)為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào)。這也是市場(chǎng)留給大成基金的考題。（李孟鵬 特約撰稿人 石省昌）