來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行，會(huì)議總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。繼12月8日中央政治局會(huì)議分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，提出明年8項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化重點(diǎn)任務(wù)的政策安排和目標(biāo)，并在財(cái)政貨幣政策、政策關(guān)鍵著力點(diǎn)等方面提出具體部署。

　　先來(lái)看重點(diǎn)內(nèi)容：

　　1．靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　2．引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　3．繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。

　　4．制定全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。

　　5．深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

　　6．深化外商投資促進(jìn)體制機(jī)制改革。

　　7．促進(jìn)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平。

　　8．加強(qiáng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)。

　　9．制定能源強(qiáng)國(guó)建設(shè)規(guī)劃綱要，加快新型能源體系建設(shè)，擴(kuò)大綠電應(yīng)用。

　　10．著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。

　　聚焦一：發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)

　　會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作在政策取向上，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估。

　　中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾表示，會(huì)議首次提出“存量與增量政策集成效應(yīng)”，還提到將各類政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，這打破了以往財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同壁壘，預(yù)計(jì)政策合力較往年顯著增強(qiáng)。

　　光大期貨宏觀分析師于潔認(rèn)為，2026年作為“十五五”起步之年，政策出發(fā)點(diǎn)將以逆周期政策托底，增量政策或更多著眼于長(zhǎng)效，即相關(guān)的政策部署將考慮更好地銜接2035年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的目標(biāo)。預(yù)計(jì)“十五五”開(kāi)局前三年，GDP增速目標(biāo)仍設(shè)在5%左右，給“十五五”后期以及“十六五”留出更多提質(zhì)增效的空間。

　　聚焦二：財(cái)政政策更加積極，貨幣政策適度寬松

　　會(huì)議提出，要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策。要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏剛認(rèn)為，明年將更加強(qiáng)調(diào)政策的提質(zhì)增效，“保持必要的財(cái)政赤字”意味著在今年赤字率大幅提升的情況下，明年赤字率難以再度提升，財(cái)政政策定調(diào)雖然與今年相同，但明年在保持財(cái)政支出力度的同時(shí)，更側(cè)重提升政策落地效果。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，2026年更加積極的財(cái)政政策將體現(xiàn)為“一平三升”，主要是指財(cái)政赤字率會(huì)與今年持平，而新增專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、準(zhǔn)財(cái)政政策工具規(guī)模會(huì)上升。

　　貨幣政策方面，魏剛表示，相比去年新增了“把物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”的要求，刪除了“使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”的表述，或意味著抗通縮的態(tài)度將更加積極，對(duì)貨幣寬松空間可以有更大的預(yù)期。

　　“物價(jià)穩(wěn)定是央行的貨幣政策目標(biāo)。”于潔表示，展望2026年通脹情況，具體來(lái)看，需求端刺激消費(fèi)，供給端“反內(nèi)卷”出清增效，本次會(huì)議和此前央行表態(tài)均為支持物價(jià)合理回升營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，明年通脹將處于筑底回升的格局。

　　聚焦三：堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”位列明年八項(xiàng)工作任務(wù)之首。會(huì)議提出，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目，優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，“強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是中國(guó)式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托”。一方面，做強(qiáng)內(nèi)需主引擎，既關(guān)系經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也關(guān)系經(jīng)濟(jì)安全，是適應(yīng)新發(fā)展階段的必然選擇。另一方面，當(dāng)前我國(guó)出口仍保持韌性，但也需關(guān)注外部環(huán)境不確定性上升的風(fēng)險(xiǎn)。“建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”的本質(zhì)，就是要通過(guò)擴(kuò)大需求與優(yōu)化供給的協(xié)同，將超大規(guī)模市場(chǎng)的潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　“預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依靠?jī)?nèi)需發(fā)力。”王青表示，明年財(cái)政促消費(fèi)資金規(guī)模會(huì)從今年3000億元上調(diào)至5000億元，支持范圍有望從耐用消費(fèi)品擴(kuò)大到一般消費(fèi)品及服務(wù)消費(fèi)，其中服務(wù)消費(fèi)將成為大力提振消費(fèi)的重點(diǎn)，生育、幼教補(bǔ)貼等有利于促消費(fèi)的政策支持額度也將進(jìn)一步上調(diào)。擴(kuò)投資方面，2026年支持“兩重”的超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金規(guī)模有望從今年的8000億元上調(diào)至10000億元，支持大規(guī)模設(shè)備更新的資金規(guī)模也將適度上調(diào)。

　　聚焦四：深化拓展“人工智能+” 創(chuàng)新科技金融服務(wù)

　　會(huì)議提出，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能。制定一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展方案。建設(shè)北京（京津冀）、上海（長(zhǎng)三角）、粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科技創(chuàng)新中心。強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，完善新興領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動(dòng)方案。實(shí)施新一輪重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。創(chuàng)新科技金融服務(wù)。

　　溫彬認(rèn)為，與去年“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的表述相比，今年會(huì)議更強(qiáng)調(diào)依靠科技創(chuàng)新來(lái)塑造發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。

　　韓乾認(rèn)為，今年會(huì)議對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力進(jìn)行了更具象化的部署，從“十五五”規(guī)劃建議的“因地制宜發(fā)展”到明確“三大科創(chuàng)中心建設(shè)+人工智能+重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)”的實(shí)施路徑，首次將“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”納入核心任務(wù)，形成“技術(shù)突破—產(chǎn)業(yè)落地—資本支持”的閉環(huán)。

　　“其中建設(shè)北京（京津冀）、上海（長(zhǎng)三角）、粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科技創(chuàng)新中心，旨在通過(guò)優(yōu)化國(guó)家創(chuàng)新體系的空間布局，形成各具特色、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的區(qū)域創(chuàng)新格局，共同作為創(chuàng)新高地輻射帶動(dòng)全國(guó)。”溫彬表示，而“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”則是以支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向，構(gòu)建具有中國(guó)特色的科技金融體系，形成多元、全生命周期、市場(chǎng)化和政策支持相結(jié)合的科技金融服務(wù)體系。

　　聚焦五：促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)

　　會(huì)議提到，堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)。主要包括：統(tǒng)籌推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)和鄉(xiāng)村全面振興，推動(dòng)縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。嚴(yán)守耕地紅線，毫不放松抓好糧食生產(chǎn)，促進(jìn)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平。持續(xù)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，把常態(tài)化幫扶納入鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略統(tǒng)籌實(shí)施，守牢不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧底線。支持經(jīng)濟(jì)大省挑大梁。加強(qiáng)重點(diǎn)城市群協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，深化跨行政區(qū)合作等。

　　溫彬分析認(rèn)為，會(huì)議將2024年分設(shè)的“城鄉(xiāng)融合”與“區(qū)域發(fā)展”兩大議題統(tǒng)籌整合，首次以“聯(lián)動(dòng)”一詞凸顯系統(tǒng)思維，標(biāo)志著我國(guó)協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略從分域推進(jìn)向全域協(xié)同深化，為破解發(fā)展不平衡難題提供了關(guān)鍵路徑。

　　從期貨行業(yè)賦能角度來(lái)看，東海期貨總經(jīng)理陳太康表示，期貨公司可因地制宜，精準(zhǔn)對(duì)接區(qū)域發(fā)展。據(jù)介紹，東海期貨一直積極探索“一地一策”的特色服務(wù)模式。在貴州銅仁，聚焦當(dāng)?shù)仉u蛋產(chǎn)業(yè)，打造“期貨認(rèn)知—工具應(yīng)用—實(shí)戰(zhàn)賦能”全周期服務(wù)體系，推動(dòng)企業(yè)建立現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理思維，助力特色產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，精準(zhǔn)服務(wù)鄉(xiāng)村振興。在江蘇常州，圍繞新能源等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，以本地交割庫(kù)為支點(diǎn)，與核心企業(yè)協(xié)同打造“期貨+物流+供應(yīng)鏈金融”綜合服務(wù)方案，通過(guò)覆蓋采購(gòu)、生產(chǎn)、庫(kù)存的全周期風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)賦能地方新質(zhì)生產(chǎn)力培育。接下來(lái)，東海期貨將始終致力于成為區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“共建者”與“賦能者”。

　　聚焦六：著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)

　　會(huì)議提出，堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動(dòng)“好房子”建設(shè)。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，督促各地主動(dòng)化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)。優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　溫彬認(rèn)為，明年的房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”與新模式是核心，有望繼續(xù)出臺(tái)增量政策，穩(wěn)樓市、穩(wěn)信心，并防止相關(guān)潛在風(fēng)險(xiǎn)。在具體路徑上，主要為“控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給”。

　　“預(yù)計(jì)接下來(lái)要引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)房企開(kāi)發(fā)貸的投放力度，恢復(fù)前期房地產(chǎn)資金來(lái)源中國(guó)內(nèi)貸款的改善勢(shì)頭。同時(shí)，預(yù)計(jì)2026年會(huì)繼續(xù)放松限購(gòu)，各地會(huì)用好專項(xiàng)債資金，更大力度收購(gòu)商品房用作保障房，積極推進(jìn)城中村改造和舊改，釋放剛性需求。此外，在對(duì)居民房貸定向降息、財(cái)政補(bǔ)貼，針對(duì)房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)實(shí)施有力度的稅費(fèi)減免等方面都有充足的政策空間。”王青說(shuō)。

　　聚焦七：持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革

　　會(huì)議提出，堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力。制定全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。制定和實(shí)施進(jìn)一步深化國(guó)資國(guó)企改革方案，完善民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法配套法規(guī)政策。拓展要素市場(chǎng)化改革試點(diǎn)。健全地方稅體系。深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，會(huì)議釋放了通過(guò)改革增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資支持能力，推動(dòng)“投融資均衡發(fā)展”，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的有力信號(hào)。他提出，政策端應(yīng)營(yíng)造更具吸引力的“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境。培育更加成熟的資本市場(chǎng)生態(tài)。通過(guò)稅收激勵(lì)、考核周期延長(zhǎng)等方式，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者提高長(zhǎng)期持有比例，推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等“長(zhǎng)錢”真正發(fā)揮價(jià)值投資作用。

　　從本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的重要信號(hào)看，國(guó)投期貨宏觀金融組長(zhǎng)李而實(shí)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，會(huì)議傳遞出經(jīng)過(guò)2025年的經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)與資本市場(chǎng)的穩(wěn)中向好，2026年外部和內(nèi)部聯(lián)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較2025年有所下降，宏觀政策仍然偏積極，但并不僅追求在2025年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增量，而是本著挖掘經(jīng)濟(jì)潛能和發(fā)揮增量存量的政策集成效應(yīng)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，追求從穩(wěn)資產(chǎn)價(jià)格，到擴(kuò)大內(nèi)需和反通縮的過(guò)渡，目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的平衡和產(chǎn)業(yè)成熟度的增加，“雙碳引領(lǐng)”“反內(nèi)卷”，以及“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”和“投資止跌回升”是主要看點(diǎn)。

　　韓乾認(rèn)為，資本市場(chǎng)將迎來(lái)流動(dòng)性充裕環(huán)境，產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)會(huì)更清晰，其中明確了新質(zhì)生產(chǎn)力、內(nèi)需激活、綠色轉(zhuǎn)型三大主線，房地產(chǎn)與地方債風(fēng)險(xiǎn)也有望得到緩釋。

　　在宏觀政策和施力側(cè)重點(diǎn)結(jié)構(gòu)變化的背景下，李而實(shí)提出，對(duì)資本市場(chǎng)的投資者而言，需要在2025年股票市場(chǎng)估值驅(qū)動(dòng)及商品市場(chǎng)貴金屬驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)上，考慮在2026年進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的再平衡，增加股票市場(chǎng)盈利驅(qū)動(dòng)及商品市場(chǎng)再通脹擴(kuò)散行情的配置比重。