來源：金十數據

　　專家表示，創紀錄的租賃利率、關稅擔憂引發的創紀錄交易量、宏觀經濟及地緣政治風險，促使投資者增加貴金屬配置以實現投資組合多元化，同時調整白銀與黃金的配置比例。

　　隨著白銀持續跑贏黃金，這一曾經被忽視的金屬重新回到聚光燈下。強勁的工業需求、投資者參與度提升以及價格動能共同推動了這一轉變，并重燃了一個老生常談的問題：白銀最終能否成為黃金的可靠替代品？

　　黃金仍是全球使用最廣泛的避險資產，各國央行持有數萬億美元的黃金儲備。但從當前趨勢來看，白銀的追趕速度正不斷加快。

　　過去12個月，白銀價格飆升92%，而同期黃金漲幅約為56%。

　　6月初，白銀觸及當時13年多以來的最高水平，突破35美元/盎司。如今，白銀已創下接近63美元的歷史新高。

　　總部位于華盛頓的世界白銀協會（Silver Institute）首席執行官邁克爾·迪里恩佐（Michael DiRienzo）向阿納多盧通訊社表示，2025年對白銀市場而言是極具戲劇性的一年：價格創下紀錄新高、前所未有的流動性緊張導致租賃利率飆升、芝加哥商品交易所（CME）金庫接收的白銀量創紀錄（反映出美國的關稅擔憂），且美國政府正式將白銀列為關鍵礦產。

　　“這些事態發展恰逢宏觀經濟和地緣政治風險高企（包括美國貿易政策），促使投資者增加貴金屬配置以實現投資組合多元化。因此，投資需求顯著增強，”他說。

　　他解釋道，白銀價格的大幅上漲主要由投資需求推動，截至11月6日，交易所交易產品（ETP）持倉量增長約18%。

　　“這反映出投資者對滯脹、美聯儲獨立性、政府債務可持續性、美元避險地位以及地緣政治風險的擔憂，”他強調。

　　迪里恩佐指出，白銀出色的價格表現及其有利的供需背景進一步增強了投資者信心，約半數白銀ETF持倉位于倫敦，這也是10月出現流動性緊張的原因之一。

　　德意志銀行研究部貴金屬分析師邁克爾·許（Michael Hsueh）表示，若計入ETF需求，白銀的凈供需平衡（以占供應的比例衡量）目前已處于有紀錄以來最緊張水平。

　　“若以占需求的比例衡量，當前水平與2020年相近。我們還發現，ETF需求對這種供需失衡的影響日益擴大，預計明年其影響可能會達到2020年的水平，”邁克爾說。

　　他指出，投資需求已大幅上升，且明年可能繼續保持強勁。

　　倫敦獨立貴金屬咨詢公司Metals Focus董事總經理菲利普·紐曼（Philip Newman）表示，美國將白銀列為關鍵礦產的決定缺乏部分細節。

　　“我們不清楚這意味著什么，因此仍在等待美國政府公布相關回應——他們將采取哪些行動？這也增加了一定的不確定性，”紐曼說。

　　白銀與美聯儲降息預期

　　當美聯儲于周四凌晨宣布降息25個基點后，白銀創下歷史新高。專家認為，較低的利率有利于貴金屬價格上漲。

　　他們還指出，美聯儲寬松預期通常會以類似方式提振黃金和白銀。

　　邁克爾表示，與黃金一樣，白銀的很大一部分需求來自投資者，且由于“黃金與美聯儲寬松政策呈正相關”，因此白銀也可能從中受益。

　　紐曼同樣表示，降息對兩種金屬的影響“完全相同”。他補充道，“我們不僅要考慮投資層面，白銀的另一個影響因素是美國乃至全球經濟的走勢及其連鎖反應。”

　　白銀作為黃金的替代品？

　　白銀相對黃金的快速上漲，重燃了關于兩種金屬配置比例是否正向白銀傾斜的討論。

　　迪里恩佐表示，白銀長期以來一直被視為黃金的替代品，但今年它的表現超過了黃金。

　　他解釋道，白銀表現出色的原因在于工業需求（太陽能、電動汽車、數據中心等）不斷上升，以及市場存在結構性供應缺口。

　　“格局已經改變。由于其工業和國防用途，白銀在美國被列為關鍵礦產。白銀價格已建立新的底部，投資者迫切希望持有它。此外，市場已進入第五年結構性供應缺口，且幾乎沒有跡象表明礦產產量將增長至足以填補這一缺口的水平，”迪里恩佐補充道。

　　邁克爾指出，以盎司計算，白銀實物投資（金條、銀幣和獎章）規模已是黃金的五倍，因此他認為“是的，白銀已經是黃金的替代品”。

　　不過，邁克爾解釋道，從另一個角度來看，答案可能是“否”——歷史上，儲備資產管理者基本上不認為白銀值得納入其長期持倉。

　　“我認為這種情況不會改變，而且我們也沒有聽說任何儲備資產管理者目前正在配置白銀，”他說，并補充道，目前很難給出明確的“是”或“否”的答案。