盡管中國經(jīng)濟(jì)增長受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊存在明顯的下行壓力，但在眾多行業(yè)景氣普遍低迷的情形下，中國白酒行業(yè)卻在“夕陽產(chǎn)業(yè)”、“銷量已觸天花板”的一片質(zhì)疑聲中創(chuàng)造了持續(xù)繁榮的奇跡。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2011年我國規(guī)模以上白酒工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3746.67億元，同比增長40.25%；實(shí)現(xiàn)利潤總額571.59億元，同比增長51.91%。其中凈利潤較2004年增長3.08倍，9年間復(fù)合增長率達(dá)23.7%。

　　Wind市場一致預(yù)期顯示，白酒行業(yè)龍頭公司中期業(yè)績預(yù)計(jì)增速達(dá)40%以上，更有公司創(chuàng)造出連續(xù)七年65%以上的凈利潤增速神話。而高端白酒一度出現(xiàn)的價(jià)漲量增的火熱消費(fèi)，更是令人嘖嘖稱奇。

　　這種不受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)外部沖擊、不受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣周期波動(dòng)影響，甚至就連最基本的商品市場供求規(guī)律都對其不能形成有效約束的亢奮景氣，讓不少投資人士驚呼，“中華文化走多遠(yuǎn)，中國白酒就能走多遠(yuǎn)”，在這些人士心目中，中國白酒不僅是普通的物質(zhì)產(chǎn)品， 更是一種精神消費(fèi)品，一種情感潤滑劑，綿延千年的中華文化為白酒消費(fèi)持續(xù)高增長提供了源源不斷的動(dòng)力。

　　然而，中國釀酒工業(yè)協(xié)會白酒分會卻在《2011年行業(yè)發(fā)展趨勢總結(jié)》中明確發(fā)出產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)警告：2011年，中國白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步資本整合、集中化趨勢將會越來越明顯，但必須要注意到白酒業(yè)大量的資本融合，正在刺激白酒產(chǎn)能的急速擴(kuò)張。從客觀規(guī)律看，任何行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都是有周期的，白酒行業(yè)應(yīng)該從曾經(jīng)的歷史經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)，警惕目前這種快速膨脹的產(chǎn)能擴(kuò)張背后潛在的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，到底是什么原因令中國白酒行業(yè)如此出人意料地保持長期繁榮，所謂的中國白酒黃金十年神話又是如何創(chuàng)造出來的呢？

　　繁榮真相

　　中國糖酒快訊數(shù)據(jù)顯示，非常獨(dú)特市場消費(fèi)結(jié)構(gòu)已令中國白酒成為一種極其特殊的消費(fèi)，尤其是高檔白酒，其消費(fèi)價(jià)值主要體現(xiàn)在情感的溝通上。工作、商務(wù)應(yīng)酬已經(jīng)成為白酒消費(fèi)的主要原因，其消費(fèi)占比達(dá)到 60%以上，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為，政務(wù)、商務(wù)需要成為中國白酒消費(fèi)的主力。而交流感情、娛樂、突發(fā)情況形成的純粹個(gè)人支出性消費(fèi)占比分別為10%、20%、10%。

　　對于白酒行業(yè)連續(xù)6 年左右的高景氣，業(yè)內(nèi)過去一直以來較為公認(rèn)的解釋有：一是中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，二是人民收入普遍提高帶來的酒類消費(fèi)升級，三是政商社交活動(dòng)的大幅增加推動(dòng)中高端白酒的消費(fèi)。

　　但日信證券最新行業(yè)研究報(bào)告卻認(rèn)為，上述觀點(diǎn)雖然正確，但無法作為對白酒景氣周期波動(dòng)的判斷依據(jù)。

　　持宏觀經(jīng)濟(jì)影響的觀點(diǎn)，無法解釋2008年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅減速與白酒行業(yè)持續(xù)高度景氣的背離；對于收入提高這個(gè)因素，實(shí)際我國居民收入的統(tǒng)計(jì)口徑并不完善，普通人的收入這6 年實(shí)際增長并不快，尤其是房價(jià)高企和通脹肆掠， 白酒行業(yè)銷量與收入近幾年的高增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期城鎮(zhèn)居民收入的增速；第三個(gè)觀點(diǎn)政商務(wù)社交的增加，這個(gè)觀點(diǎn)直面中高端白酒的主要消費(fèi)群體，背后是中央和地方財(cái)政支出的高增長，但財(cái)政支出增長速度還是遠(yuǎn)低于白酒行業(yè)收入的增速，同時(shí)政府用于白酒的消費(fèi)缺乏明顯的數(shù)據(jù)跟蹤。

　　那么，驅(qū)動(dòng)中國白酒長期高度繁榮的根本性因素到底是什么呢？

　　日信證券研究發(fā)現(xiàn)， 真正驅(qū)動(dòng)中國白酒消費(fèi)的核心因素是固定資產(chǎn)投資。數(shù)據(jù)表明，白酒行業(yè)產(chǎn)量增長滯后固定資產(chǎn)投資增速約2 年，兩者呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。

　　1993年之前伴隨白酒消費(fèi)快速增長的是國內(nèi)固定資產(chǎn)的大規(guī)模投入，而1995年固定資產(chǎn)投資急劇下滑和山西假酒案的雙重打擊下，白酒消費(fèi)開始急劇萎縮，到2003年白酒產(chǎn)量下降至330萬噸，僅是1996年高峰時(shí)的40%；2003年以后，中國經(jīng)濟(jì)依靠投資拉動(dòng)高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資增速重回25%以上，實(shí)際GDP增速保持10%以上，同時(shí)白酒在2005年結(jié)束長達(dá)8年的衰退，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長約12%。2008年雖然受國際金融危機(jī)影響，中國實(shí)際GDP增速下滑至9.6%，但在政府4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案推動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資不降反升，2008、2009年分別實(shí)現(xiàn)了26%和30%的高增長，而2010、2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量增速分別為26.8%、30.7%。