專題：利率決議今夜來(lái)襲 美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)將降息
新華財(cái)經(jīng)上海10月29日電（葛佳明） 美聯(lián)儲(chǔ)于10月28日至29日召開(kāi)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議，并將在北京時(shí)間10月30日（周四）凌晨公布10月議息會(huì)議決定。由于近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍延續(xù)放緩且美國(guó)關(guān)稅對(duì)通脹影響較為溫和，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在10月降息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至3.75%-4.00%。
多位分析師均表示，在本次議息會(huì)議中市場(chǎng)將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于后續(xù)利率決議的表態(tài)，以及美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)結(jié)束“量化緊縮”（QT）。本次美聯(lián)儲(chǔ)利率聲明將進(jìn)一步影響市場(chǎng)走勢(shì)，偏“鴿派”的表態(tài)或進(jìn)一步推動(dòng)美元走弱并利好黃金和全球股市。
美聯(lián)儲(chǔ)10月降息“板上釘釘”
因美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫。24日，美國(guó)終于發(fā)布了延期數(shù)周的9月通脹數(shù)據(jù)，整體CPI環(huán)比漲幅為0.3%，核心CPI環(huán)比漲幅為0.2%，均低于預(yù)期，主要由于食品、核心商品和核心服務(wù)的價(jià)格漲幅均收窄，反映關(guān)稅對(duì)通脹的影響可控，且當(dāng)前利率水平亦對(duì)通脹有所壓制。
通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)對(duì)降息的押注更加充分。根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99.9%，12月再度降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為91%。
但對(duì)市場(chǎng)而言至關(guān)重要的數(shù)據(jù)仍是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的官方就業(yè)數(shù)據(jù)仍處于“空窗期”。廣譜就業(yè)指標(biāo)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)尚未失速，但已處于放緩狀態(tài)。
野村證券發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞夫（David Seif）表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前面臨著數(shù)據(jù)的不確定性，而其中最大的疑問(wèn)就是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的真實(shí)情況，在看到勞工統(tǒng)計(jì)局（Bureau of Labor Statistics）的月度就業(yè)報(bào)告前，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)仍無(wú)法得到答案。
非政府部門(mén)的數(shù)據(jù)顯示，目前并未出現(xiàn)大范圍裁員或支出縮減的情況。易峘表示，9月ADP就業(yè)以及首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體仍在放緩，求職招聘網(wǎng)站Indeed的職位空缺數(shù)、WARN 裁員通知等指標(biāo)則顯示美國(guó)企業(yè)處于低招聘率、低裁員率的狀態(tài)。
賈諾尼認(rèn)為，預(yù)計(jì)鮑威爾將在10月的議息會(huì)議上表示，自9月會(huì)議以來(lái)，由于政府關(guān)門(mén)導(dǎo)致的數(shù)據(jù)發(fā)布減少，經(jīng)濟(jì)狀況變化不大，但就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然偏高。
國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)接受新華財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)10月降息已形成基本共識(shí)，但在未來(lái)政策路徑上卻顯現(xiàn)出深刻分歧。這種分歧主要體現(xiàn)在降息的節(jié)奏、幅度和后續(xù)路徑上，反映出各位官員對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的差異。
一方面，新任美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭以及紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯等均明確支持進(jìn)一步放松政策，強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的上升需要貨幣政策作出響應(yīng)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要采取預(yù)防性措施來(lái)避免經(jīng)濟(jì)陷入更深的衰退。
另一方面，以美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰弗里·施密德為代表的謹(jǐn)慎派多次強(qiáng)調(diào)需要對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，“不應(yīng)對(duì)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)掉以輕心”。施密德明確表示對(duì)進(jìn)一步降息持保留態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前的政策立場(chǎng)“只是略微緊縮，這是一個(gè)合適的位置”。
在顧馮達(dá)看來(lái)，內(nèi)部分歧在數(shù)據(jù)“真空期”被進(jìn)一步放大。由于缺乏最新的官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各位官員只能依據(jù)各自對(duì)有限信息的解讀做出判斷。支持降息的官員更關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的疲軟信號(hào)，而持謹(jǐn)慎態(tài)度的官員則更擔(dān)憂通脹可能出現(xiàn)的反復(fù)。
德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，鮑威爾很可能會(huì)保留政策選項(xiàng)的靈活性，不會(huì)對(duì)12月的政策路徑有較為明確的表述。
巴克萊首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·賈諾尼（Marc Giannoni）對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，美國(guó)當(dāng)前就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然偏高，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月和12月將分別再降息25個(gè)基點(diǎn)，并在2026年的3月和6月分別再度降息25個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)本月會(huì)否停止縮表？
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾在10月14日的講話中表示，量化緊縮 “可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)” 終止，但他也同時(shí)表示，金融體系中仍有充足的流動(dòng)性。
摩根大通和美國(guó)銀行的分析師近期在報(bào)告中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或在10月提前結(jié)束其量化緊縮（QT）政策。
分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)若繼續(xù)縮表，可能加劇美元融資利率波動(dòng)，在近期銀行準(zhǔn)備金持續(xù)下降的情況下，提前結(jié)束QT或成為“風(fēng)險(xiǎn)最小化”的選擇。
美聯(lián)儲(chǔ)縮表步伐雖已放緩，但仍在緩慢推進(jìn)，金融體系的流動(dòng)性似乎正逼近關(guān)鍵分水嶺。截至2025年10月23日，美聯(lián)儲(chǔ)最新周報(bào)顯示，銀行系統(tǒng)準(zhǔn)備金減少約590億美元，降至2.93萬(wàn)億美元，為自1月1日當(dāng)周以來(lái)的最低水平也是連續(xù)第八周下降。
同時(shí)，美國(guó)近期出現(xiàn)多個(gè)流動(dòng)性“壓力信號(hào)”——隔夜逆回購(gòu)（ON RRP）余額幾乎接近零，擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）發(fā)生跳升、常設(shè)回購(gòu)協(xié)議便利（SRF）操作量提高，均顯示美聯(lián)儲(chǔ)本輪的縮表即將抵達(dá)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
“考慮到近期流動(dòng)性壓力信號(hào)多次出現(xiàn)、量?jī)r(jià)等技術(shù)指標(biāo)均指示流動(dòng)性已觸及轉(zhuǎn)換閾值，且鮑威爾此前也已經(jīng)和市場(chǎng)溝通相關(guān)意向，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有較大概率在年底前宣布停止縮表。”易峘表示。
財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興認(rèn)為，觸發(fā)流動(dòng)性緊張的原因本質(zhì)上是美聯(lián)儲(chǔ)本輪的縮表或已經(jīng)抵達(dá)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2019年的縮表，美聯(lián)儲(chǔ)一共削減了18%的總資產(chǎn)，而自2022年年初以來(lái)，本輪縮表已經(jīng)縮減了26%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模水平與2019年相比仍然偏高，但SOFR的跳升已經(jīng)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣供給可能已經(jīng)接近準(zhǔn)備金需求對(duì)利率較為敏感的位置。
市場(chǎng)會(huì)否大幅波動(dòng)？
顧馮達(dá)表示，當(dāng)前市場(chǎng)已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期充分定價(jià)，不僅體現(xiàn)在利率期貨市場(chǎng)上，同時(shí)深刻影響了大類資產(chǎn)的表現(xiàn)。分析師普遍認(rèn)為，如果本次美聯(lián)儲(chǔ)利率聲明偏“鴿派”或進(jìn)一步推動(dòng)美元走弱并利好黃金和全球股市。
美元指數(shù)近期在98-99區(qū)間持續(xù)震蕩，陷入多空拉鋸格局，整體仍延續(xù)弱勢(shì)整理態(tài)勢(shì)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，從基本面看，美元指數(shù)目前仍面臨關(guān)稅不確定性、政府停擺、信貸壓力等非對(duì)稱下行風(fēng)險(xiǎn)因素；從技術(shù)面看，美元指數(shù)在99整數(shù)關(guān)口仍有較強(qiáng)上行阻力。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明則在報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)以及2026年，其降息操作或?qū)⒊掷m(xù)。此外，關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊逐步凸顯等因素，或使得美元指數(shù)延續(xù)偏弱運(yùn)行的趨勢(shì)。
高盛認(rèn)為，在10月議息會(huì)議的利率聲明中，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)將進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)逐步降低政策限制的必要性，在通脹逐步放緩的基準(zhǔn)下兼顧就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)美元指數(shù)或進(jìn)一步走弱，與此同時(shí)，本周美股密集公布財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)美元與美股的正相關(guān)將持續(xù)。
伴隨美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息，分析師普遍認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣還會(huì)處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，接下來(lái)要重點(diǎn)關(guān)注美元走勢(shì)和人民幣中間價(jià)調(diào)控力度。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，接下來(lái)人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，總體上會(huì)延續(xù)與美元反向波動(dòng)、波幅相對(duì)較小的運(yùn)行格局，快速升值或大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)都不大。
貴金屬市場(chǎng)或在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐下保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。顧馮達(dá)認(rèn)為，地緣政治局勢(shì)的演變、美元指數(shù)的波動(dòng)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)換，共同影響著貴金屬的定價(jià)邏輯。在當(dāng)前數(shù)據(jù)“真空期”，這些因素的復(fù)雜互動(dòng)使得黃金等貴金屬保持高度敏感性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將進(jìn)入高位震蕩階段。
華安基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理助理、首席黃金研究員周泓灝表示，其前期對(duì)黃金過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的提示已被市場(chǎng)充分驗(yàn)證，后續(xù)建議投資者仍以大類資產(chǎn)配置為出發(fā)點(diǎn)，以分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健投資理念參與黃金投資，在低位時(shí)可適當(dāng)布局。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期有望延續(xù)，美債信用下行和去美元化下全球央行維持購(gòu)金，都是支撐黃金配置的中長(zhǎng)期邏輯。
編輯：林鄭宏