就在上市進程受阻之際，阿里巴巴(以下簡稱“阿里”)突然宣布將旗下天網(wǎng)、地網(wǎng)業(yè)務進行合并，引發(fā)資本市場對阿里注入上市資產(chǎn)的猜測。有市場人士認為，阿里此舉是有意識地將天網(wǎng)、地網(wǎng)業(yè)務從集團中剝離，可能不會成為注入上市主體的資產(chǎn)。

　　9月8日，阿里向《經(jīng)濟參考報》記者證實，旗下天網(wǎng)(即阿里的物流事業(yè)部，為大數(shù)據(jù)支撐下的訂單、物流數(shù)據(jù)以及在此基礎(chǔ)上形成的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡平臺)和地網(wǎng)(由阿里牽頭組建的菜鳥網(wǎng)絡，即建設中國智能物流骨干網(wǎng)的主體)已正式合并，目的是“加大物流方面的投入、推進大物流戰(zhàn)略；通過有效整合，用數(shù)據(jù)化平臺助力整個物流行業(yè)發(fā)展”。

　　不過，阿里并未透露此次合并是簡單的業(yè)務整合，還是合并成立一家新公司。但《經(jīng)濟參考報》記者從菜鳥網(wǎng)絡部分股東處獲悉，此次合并將首先對天網(wǎng)和地網(wǎng)的業(yè)務進行整合，之后會組建一家新公司運營天網(wǎng)和地網(wǎng)所有業(yè)務。不過，阿里和菜鳥網(wǎng)絡的股東并未透露新公司的股權(quán)構(gòu)成，新公司成立后是否仍由阿里控股也不得而知。

　　有市場人士認為，阿里合并天網(wǎng)和地網(wǎng)業(yè)務并非“助力物流業(yè)發(fā)展”那么簡單。

　　安理律師事務所合伙人雷蒙德·王(RaymondWang)介紹，阿里提出的“合伙人”構(gòu)架和中國大陸、香港或開曼群島的合伙企業(yè)法中的合伙制完全不同，是指由公司一批被稱作“合伙人”的人，來提名董事會中的大多數(shù)董事人選，獲提名董事經(jīng)股東會投票通過即可獲委任，若提名未獲通過，合伙人仍可另提名其他人選。

　　一家美國著名律師事務所合伙人告訴《經(jīng)濟參考報》記者，阿里的“合伙人”制目的很明確，就是確保管理層對公司的掌控，防止在與股東沖突時，被股東用投票方式掃地出門。“在經(jīng)營上，阿里曾和股東雅虎、軟銀產(chǎn)生過多次沖突，盡管事實證明在支付寶等業(yè)務的發(fā)展上，馬云等管理層的正確性，但還是給阿里造成了不小的麻煩。可以想象，阿里上市后，一旦股東短期利益與公司長遠發(fā)展產(chǎn)生沖突，馬云和管理層將再度面臨巨大挑戰(zhàn)。”該人士解釋道。

　　目前，阿里董事會主席馬云和執(zhí)行副主席蔡崇信兩人合計股權(quán)約10%。如果不用“合伙人”制而嚴格按股權(quán)比例來分配，10個人的董事會里，兩人加起來只能占一席之地。

　　上述律所合伙人認為，馬云對阿里的發(fā)展有著比利潤更為長遠的目標，如果不能保證管理層對阿里的掌控，很有可能改變集團整體上市的策略，不將目前集團一些具有發(fā)展前景，但需要大規(guī)模投入的資產(chǎn)注入到上市主體中。“以地網(wǎng)業(yè)務為例，盡管聯(lián)合了復星集團和國內(nèi)主要的物流企業(yè)，但建設中國智能物流骨干網(wǎng)仍是一個龐大工程，僅一期投入就需要1000億元。從國內(nèi)電子商務發(fā)展趨勢看，地網(wǎng)發(fā)展前景是毋庸置疑的，但如果將這部分資產(chǎn)注入上市公司，上市后阿里的財報數(shù)據(jù)肯定不會好看，投資者很可能會要求阿里減少對這一業(yè)務的投入。屆時馬云和阿里管理層勢必再次陷入和投資者的矛盾中。”該人士進一步分析。

　　事實上，市場人士對天網(wǎng)和地網(wǎng)是否注入上市資產(chǎn)的擔憂并非空穴來風。此前，在支付寶等業(yè)務發(fā)展問題上，軟銀等股東就和馬云以及阿里管理層分歧巨大。例如，對于一度虧損的支付寶，軟銀曾主張盡早出售這一業(yè)務，但在馬云的堅持和努力下，支付寶不僅最終實現(xiàn)盈利，還成為極具前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　有分析人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，根據(jù)香港《公司法》，阿里的“合伙人”上市構(gòu)架屬于違法，港交所肯定不會破例，阿里其實心知肚明，因此天網(wǎng)和地網(wǎng)合并，事實上就是為將這部分資產(chǎn)從集團中剝離做準備。如果天網(wǎng)和地網(wǎng)合并后成立新公司，即便阿里仍控股，眾多中小股東的出現(xiàn)，不一定會允許阿里將這一資產(chǎn)注入上市公司中。這將和馬云以及阿里管理層的意圖不謀而合。