每當股市青黃不接時，無處可去的流動資金就被迫去尋找“新的價值洼地”。這一次，目標是新三板。據多家媒體報道，作為體現新三板“新規則”的重要文件《非上市公眾公司監督管理辦法》（以下簡稱“管理辦法”），將在明年1月1日開始實施。眼下距離這個時間點只有1個多月，但管理辦法依然蒙著一層面紗。其將會制定哪些規則，又將對新三板產生什么樣的影響？

　　新三板區別于“老三板”，是中國資本市場場外股權交易系統的簡稱。以前，那些暫停交易的公司被扔到“場外”，作為退市前的過渡安排，這些“老三板”公司交易冷清前景黯淡。從2006年開始，北京中關村科技園區推出新的股權轉讓系統，鎖定高科技創新型企業，新三板由此有了“光明的前景”。

　　據中國證券業協會的數據，至今新三板掛牌企業不過157家。相比2000多家上市公司(包括主板、中小企業板和創業板）的數量，它還只具雛形模樣。但多數市場分析人士都看好它的未來。

　　美國的納斯達克(NASDAQ)資本市場，最早就源于場外交易市場，它在互聯網新技術浪潮中掀起的金融風浪，甚至連紐交所都相形見絀。至今，包括納斯達克和柜臺交易在內的場外交易市場（OTC），仍是美國資本市場的重要組成部分。

　　國信弘盛投資公司分析師認為，新三板將成為中國資本市場“金字塔”的塔底，必定會發展成一個很大的交易平臺。該公司副總裁黃暉稱，目前剛剛起步的新三板，最終會成為中國多層次資本市場里面的“中流砥柱”。

　　今年8月，作為全國性場外市場的運營管理機構，新三板公司即全國中小企業股份轉讓系統，獲得工商部門核準登記。隨后，新三板的試點范圍在中關村基礎上，擴大到了天津濱海、上海張江、武漢東湖等幾個高新區。

　　考慮到目前我國僅國家級高新區就有105個，如果都納入新三板范疇，未來數千家科技型企業參與交易都是可以期待的前景。僅從參與交易企業的數量上看，新三板的潛力和空間，要超過目前的主板、中小板、創業板這些“場內交易市場”。

　　不過，“理想很豐滿，現實很骨感”，新三板的擴容并沒有消除人們對它持有的疑慮。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬認為，事實上從主板市場生出中小企業板、創業板，初衷都是“服務于中小創新性科技企業”，可都沒有解決實際問題。

　　他批評說，創業板出來后，中小企業融資難的瓶頸沒解決，發行募集的2100多億元資金，給了300多個家族企業，前200家平均超募5.1億元，“發行造富億萬富翁930多人，10億級富翁家族132個”，這與二級市場投資人的“血淚”損失形成鮮明對照。

　　為中小企業解決融資困難的“良政”，總是演化成“圈錢造富吸血機”的惡果，這讓很多普通投資者不理解。新三板如何避免此類“播下龍種、收獲跳蚤”的困局？

　　新三板需要“新規則”

　　股權分置改革以來，“新人新辦法、老人老辦法”就成為中國資本市場改革的一種共識。新三板孕育多年，但被認為是新三板正式“出生證”的管理辦法的詳細信息還沒有公布。

　　而圍繞管理辦法的猜測不少。比如，最初規定新三板公司股東人數不超過200人的限制，可能會取消；投資者也不一定限于機構投資者，符合條件的個人投資者也可以參與非上市公司股權交易；之前傳言投資門檻是“兩年股齡、50萬資金”，似乎也會有所更改；交易方式上將更多采取主板市場的撮合交易，而不是從前的“買賣雙方洽談”；轉讓分數也將從以前的3萬股一手大幅降低，據稱，有可能修正為以1000股為單位。