海外鍍金惹爭議 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型遇陣痛 非奶粉擴(kuò)張迎挑戰(zhàn) 貝因美 漩渦中的奶粉老大

　　2014年8月27日，是王振泰就任貝因美（002570）董事長一職6個月以來最難忘的一天。這一天，貝因美宣布同外資乳業(yè)巨頭恒天然集團(tuán)建立全球戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，恒天然將以逾30億元人民幣的代價部分要約收購貝因美20%的股份，貝因美借此邁出一直希望的全球化的關(guān)鍵一步。

　　自2014年2月24日任職以來的這6個月，無疑也是臨危受命的王振泰背負(fù)重大壓力的6個月，王振泰曾在5月份時用“壓力山大”來形容自己就任后的感受。事實(shí)上，在努力尋求國際合作者、進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的同時，貝因美財務(wù)數(shù)字的“難看”已成為王振泰無法回避的尷尬：2014年一季度貝因美凈利潤下滑36.34%、2014年半年報凈利潤下滑72.09%、2014年三季報預(yù)計凈利潤下滑25%-75%……

　　2014年同樣是中國嬰幼兒奶粉行業(yè)大變革的一年。去年以來持續(xù)出臺的政策，正在逐漸改變著奶粉行業(yè)的市場環(huán)境及發(fā)展模式，也使得奶粉企業(yè)之間的競爭更為白熱化。“逆水行舟、不進(jìn)則退”，身為國產(chǎn)奶粉老大的貝因美，能否把握住行業(yè)關(guān)鍵期、穩(wěn)固國產(chǎn)龍頭地位，在貝因美創(chuàng)始人謝宏“淡出”之后，這樣的重任同樣落在了王振泰肩上。

　　 20%股權(quán)的國際化代價

　　 2014年8月27日午間，已停牌多時的貝因美突然宣布了其和恒天然集團(tuán)戰(zhàn)略合作的消息——貝因美將與恒天然集團(tuán)的下屬子公司恒天然有限公司、恒天然乳品（香港）有限公司展開合作。

　　 合作主要分為兩步：首先，恒天然香港將通過向貝因美所有股東發(fā)出部分要約收購的方式，進(jìn)行股權(quán)投資，以購買至多2億股貝因美股票，占貝因美所有已發(fā)行股票的20%。其次，要約收購?fù)瓿珊螅p方將在澳大利亞共同組建一個合資實(shí)體，該合資實(shí)體將購買恒天然集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方在澳大利亞所擁有的達(dá)潤（Darnum）嬰幼兒配方奶粉廠，為恒天然集團(tuán)和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營養(yǎng)粉，預(yù)計總投資為2億澳元（貝因美持股51%、恒天然集團(tuán)持股49%）。

　　 雙方均未透露要約收購價格，有新西蘭媒體報道恒天然首席財務(wù)官披露的部分要約收購價格擬定為每股18元人民幣。而貝因美停牌前的6月18日的收盤價為14.36元/股。對比這兩個價格，意味著恒天然為本次要約收購付出了大約25%的溢價，并將支付總計約36億元人民幣的對價。

　　 乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，這對于恒天然來說是一筆劃算的買賣。貝因美作為國內(nèi)本土知名奶粉品牌，在國內(nèi)擁有成熟的渠道，也有著較高的市場份額，無疑是亟需本土化和成熟渠道的恒天然在中國極佳的合作伙伴。恒天然除了是中國乳業(yè)的主要原料供應(yīng)商之外，其旗下同樣擁有“安滿”、“安怡”、“安佳”等奶粉品牌，但其自去年在中國市場重點(diǎn)推廣的嬰幼兒奶粉品牌“安滿”效果并不理想。在降低政策風(fēng)險的同時，能夠利用貝因美的渠道分銷旗下奶粉品牌，成為恒天然“捆綁”本土企業(yè)的重要原因所在。

　　 根據(jù)貝因美公告，雙方未來合作還包括：將探討在中國共同投資建設(shè)牧場；將在其他方面進(jìn)一步合作，包括產(chǎn)品的總代理協(xié)議、未來的合作擴(kuò)展、優(yōu)先合作權(quán)、新西蘭/澳大利亞供應(yīng)鏈的發(fā)展、知識產(chǎn)權(quán)等方面的合作。

　　 至于貝因美一方，讓渡20%股權(quán)給在中國乳品市場布局已久的既是其供應(yīng)商但某種程度上也可以稱得上競爭對手的恒天然，這筆買賣是否劃算？則需要從貝因美的合作意圖談起。

　　 “從中國乳業(yè)的消費(fèi)數(shù)量來看，自產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須有全球化資源做強(qiáng)力補(bǔ)充。全球化是中國奶粉企業(yè)的必然路線。”貝因美董事長王振泰接受中國證券報記者采訪時曾表示。

　　 在8月27日發(fā)布合作消息的說明會上，王振泰也稱，貝因美將借力此戰(zhàn)略合作，在立足中國的同時，加快國際化戰(zhàn)略，積極打造全球性品牌，積累在全球市場的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，開展全球化的運(yùn)營模式，推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)從奶源管理到生產(chǎn)技術(shù)的國際化，為中國的乳品企業(yè)走出去邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

　　 正如王振泰所言，國際化戰(zhàn)略是貝因美尋求同恒天然合作的最重要的原因。

　　 乳業(yè)專家宋亮表示，與需求相比，我國乳資源供應(yīng)相對薄弱，資源南北區(qū)域差距大，且價格相對較高，未來隨著需求不斷增加，乳資源供求缺口大的矛盾將長期存在。通過海外投資或者與國外大型乳品企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)合作，將直接提升企業(yè)乳資源的供應(yīng)保障能力。

　　 對乳業(yè)研究多年的普天盛道董事長雷永軍也指出，乳制品企業(yè)的國際化很早就有，尤其是奶粉企業(yè)，一方面是需要穩(wěn)定的進(jìn)口奶源保障，另一方面消費(fèi)者對于國產(chǎn)奶粉的不信任也促使企業(yè)走出去，“國內(nèi)企業(yè)在奶粉領(lǐng)域的競爭必須要走出去在全球做好布局，貝因美作為國產(chǎn)奶粉老大，也需要利用全球資源來謀求自己的發(fā)展。”

　　 在此之前，包括伊利、光明、圣元、雅士利、飛鶴等國內(nèi)乳品企業(yè)都在國際化方面有所行動。貝因美2012年也同愛爾蘭Kerry集團(tuán)戰(zhàn)略合作，并在此基礎(chǔ)上于2013年進(jìn)一步成立了愛爾蘭全資子公司，生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉等。

　　 但也有乳業(yè)分析人士對于貝因美和恒天然此次的戰(zhàn)略合作并不看好，認(rèn)為貝因美付出20%股權(quán)的代價太大，“沒有持股同樣可以獲得恒天然的原料，更可以采用像其他乳企那樣的直接設(shè)廠甚至收購等國際化方式，沒必要引狼入室。”

　　 在要約收購?fù)瓿珊螅闾烊粚⒊蔀樨愐蛎赖牡诙蠊蓶|。據(jù)悉，憑借該20%的股權(quán)，恒天然將有權(quán)在貝因美9人董事會中獲得2席。但在公告中，恒天然也承諾其自身及其關(guān)聯(lián)方不謀求貝因美的控制權(quán)，貝因美集團(tuán)以及謝宏作為控股股東、實(shí)際控制人地位不變，貝因美的戰(zhàn)略方向不變。

　　 對此，雷永軍則認(rèn)為，沒辦法去評價20%股權(quán)的代價究竟值不值，因?yàn)樵趪H化合作的過程中商業(yè)利益并不是唯一的評價標(biāo)準(zhǔn)，而對于中國的乳粉企業(yè)來說，相較其他外資乳企，恒天然絕對是一個最為熟悉、較為了解的合作伙伴。

　　 “二次創(chuàng)業(yè)”遭遇業(yè)績下滑

　　 無論同恒天然的合作是否值得，也不管外界對此評價如何，國際化戰(zhàn)略在貝因美發(fā)展規(guī)劃中的地位早已確立。一位乳業(yè)人士稱，當(dāng)下的貝因美正在“下一盤很大的棋”，而國際化戰(zhàn)略在其中扮演著很重要的助推角色。

　　 王振泰表示，貝因美的全球化戰(zhàn)略，是貝因美自“二次創(chuàng)業(yè)”起，能否在當(dāng)前規(guī)模和體量下保持良好發(fā)展勢頭的很重要的一個方面。

　　 王振泰所提及的“二次創(chuàng)業(yè)”是貝因美目前正在經(jīng)歷的新的發(fā)展階段——實(shí)現(xiàn)從“國產(chǎn)奶粉老大”到“嬰童食品第一品牌”的進(jìn)階。

　　 相比伊利、蒙牛等老牌乳企，成立于1999年的貝因美發(fā)展歷史并不長，但其崛起速度則著實(shí)令人驚嘆。2002年，以米粉起家的貝因美才正式進(jìn)軍嬰幼兒奶粉領(lǐng)域，并在2008年的“三聚氰胺”事件之后迅速贏得市場機(jī)會，在12年時間內(nèi)便發(fā)展成為國產(chǎn)奶粉市場份額第一名。

　　 AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2012年，以銷售額計算，奶粉前五大品牌市場份額分別為美贊臣12.3%、多美滋11.7%、惠氏11%、貝因美8.7%、雅培7.7%，前五大品牌中，僅有貝因美一家國產(chǎn)奶粉企業(yè)。2013年，受到行業(yè)變局、“肉毒桿菌”等多重因素影響，奶粉市場前五大品牌也發(fā)生了不小的變化，惠氏市場占有率升至第一位，多美滋退出前五大品牌行列，而貝因美則仍牢牢占據(jù)著國產(chǎn)品牌第一、全部品牌第三的位置。

　　 “奶粉的輝煌已經(jīng)成為過去，貝因美提出了二次創(chuàng)業(yè)的口號，進(jìn)入了新的品類。怎樣在新的領(lǐng)域內(nèi)更好發(fā)展，其實(shí)也是一個創(chuàng)業(yè)過程。”王振泰稱。

　　 2014年2月8日，貝因美進(jìn)行更名，公司名稱由“浙江貝因美科工貿(mào)股份有限公司”變更為“貝因美嬰童食品股份有限公司”，正式釋放出公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、專注嬰童食品的信號。

　　 然而，伴隨“二次創(chuàng)業(yè)”過程的則是貝因美業(yè)績的持續(xù)下滑，這也令市場各方對于公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑產(chǎn)生擔(dān)憂。自2013年中報起，貝因美的業(yè)績增速呈現(xiàn)階梯型下降，以凈利潤指標(biāo)為例，其凈利潤增長速度從2013年中期的94.21%下降至2013年三季報的64.28%，再下降至2013年年報的41.54%；2014年一季報凈利潤更是呈現(xiàn)負(fù)增長，同比下降36.34%。

　　 最新披露的2014年半年報凈利潤下降程度又進(jìn)一步加深。今年上半年，貝因美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.05億元，同比減少25.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.08億元，同比減少72.09%。貝因美稱，配方奶粉行業(yè)變革，公司正在進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和流程再造，致使重點(diǎn)產(chǎn)品嬰幼兒配方乳粉銷售在短期內(nèi)銷量下降，上半年?duì)I業(yè)收入下降幅度較大，盈利低于預(yù)期。公司還預(yù)計，今年前三季度凈利潤降幅為25%-75%。

　　 貝因美業(yè)績逐季下降之時，國內(nèi)另一家乳企伊利股份的奶粉業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)上升趨勢。2013年，伊利奶粉業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入同比增長22.92%；今年上半年，其奶粉業(yè)務(wù)板塊營收同比增長9.10%。

　　 在貝因美披露半年報之后，興業(yè)證券分析師黃茂下調(diào)了對貝因美的全年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計其2014年收入下降14%，凈利潤下降40%，暫時維持“中性”評級。同黃茂一樣，多數(shù)分析師對于貝因美今年的業(yè)績均持謹(jǐn)慎態(tài)度。中金公司預(yù)計貝因美的調(diào)整期需要持續(xù)大半年時間，對其2014年全年的業(yè)績預(yù)期不高，希望公司能夠盡快完成調(diào)整，2015年輕裝上陣。

　　 事實(shí)上，能以短期的調(diào)整換來未來的“輕裝上陣”，也是貝因美所一直希望的。王振泰認(rèn)為，貝因美的核心是要打造永續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，盈利性只是其中重要的一部分，公司做的很多事情相當(dāng)一部分不是為了今天，而是為了明天、后天。

　　 一位對于貝因美持續(xù)關(guān)注的營銷界人士對中國證券報記者表示，現(xiàn)在來評價貝因美的二次創(chuàng)業(yè)或者戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都為時尚早，見到效果至少要過兩年。但就其聚焦嬰童食品主業(yè)而言，方向是正確的，道路也是曲折的。

　　 另一位行業(yè)人士則對貝因美的二次創(chuàng)業(yè)表示擔(dān)憂。他認(rèn)為，這兩年是嬰幼兒奶粉行業(yè)發(fā)展的最關(guān)鍵時期，行業(yè)政策的深入推進(jìn)正在逐步改變嬰幼兒奶粉行業(yè)的利益格局，所有企業(yè)都在使出渾身解數(shù)。作為國產(chǎn)奶粉老大的貝因美，如果不能全力以赴，還要被其他業(yè)務(wù)分散掉精力的話，失掉的市場將很難再拿回來。