■擇 遠

    日前，上交所發布關于*ST長油終止上市的決定。由此，*ST長油成為今年首家退市公司。

    退市制度是保證市場優勝劣汰的重要機制，也是證券市場資源配置的重要手段。監管層多次表態，市場化、法治化、常態化是退市制度建設的目標，下一步將嚴格執行現行退市制度，實現市場運行效益最大化。然而，從實際情況來看，從2001年開始推行的上市公司退市制度，由于多種原因，導致一些長期績差公司成為股市“不死鳥”，飽受各方詬病。從統計數據來看，截止到今年一季度，因連續虧損而退市的上市公司不足50家，占A股上市企業總數不足2%。

    為何績差公司的退市這么難？為何退市制度形同虛設，沒有真正發揮其應有的作用？在筆者看來，原因是多方面的。

    其一，利益關系復雜。上市公司的退市涉及到職工和債權人，同時也涉及到地方政府和部門，更關系到不特定的、成千上萬的投資者的切身利益。我們看到有些地方政府，認為上市一家公司不容易，于是就竭盡全力去保護一家長期績差公司，不輕易讓這種公司退市。這種具有“地方特色”的“保護傘”的存在，導致了地方政府阻撓正常的上市公司退市機制。

    其二，相關的政策“漏洞”，給了一些“不死鳥”可乘之機。如有些本該退市的上市公司，頻繁地借助多種手段或方法規避“被退市”的命運：地方部門的補貼、獎勵、變賣資產，或通過資產重組與“報表重組”等方式實現盈利，從而獲得喘息的機會。甚至，還有的公司通過人為操縱，財務報表出現連續兩年巨虧后產生盈利的“一二一法則”來逃避退市。

    其三，市場對“垃圾股”的炒作充滿預期，間接促進了退市難。我們看到，對目前A股市場中實際上處于退市潛在的公司而言，無論是重組融資成本還是政策退市的對接，都很難讓一家在退市邊緣的公司主動退市。從市場層面來看，市場對垃圾股、重組股的炒作讓相關上市公司期待有加，而市場的股價瘋狂也很難讓企業主動退市。

    鑒于以上多種原因，筆者認為，想要實現退市的市場化、法制化、常態化，我們還有很多工作要做。如公司退市后，投資者的利益該如何保護；上市公司出現重大違規行為要不要退市、什么樣的情形屬于重大違規、如何退市等。

    其實，建立退市制度，就是為了掃清資本市場上那些已經不符合上市要求的“不死鳥”，讓垃圾股無處藏身。而嚴格執行退市制度，可威懾上市公司、推動上市公司更關注經營，能更公平、科學、有效地阻止投機性假重組，同時還能起到教育投資者作用，抑制投機心理，培養健康的價值投資理念。

    在筆者看來，執行嚴格的退市制度將會帶來短期沖擊，但是，如果操作得當，建立良好的市場秩序，反而能夠提振市場信心。

    我們期待我國資本市場盡快實現退市的市場化、法制化、常態化，讓那些股市“不死鳥”盡快離開市場。