本報記者 毛藝融

9月26日，中共中央政治局召開會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。同日，中國證監會宣布，近日，經中央金融委員會同意，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。

具體來看，《指導意見》亮點頗多，包括“穩步降低公募基金行業綜合費率”“鼓勵私募證券投資基金豐富產品類型和投資策略”“培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙”“鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場”“支持具備條件的用人單位放開企業年金個人投資選擇”等。

《證券日報》記者第一時間聯系多家機構和業內專家，解讀相關舉措的影響和意義。

受訪人士一致認為，隨著《指導意見》各項舉措落實落地，有利于構建耐心資本入市的長效機制，形成中長期資金的持續流入，推進資本市場穩定運行。此外，也將促進更多權益資本的形成，更好匹配全面實行股票發行注冊制背景下企業融資需求，更好服務于實體經濟回升向好和經濟高質量發展。

助力資本市場

“長錢長投”制度環境形成

“中長期資金投資運作專業化程度高，穩定性強，對于克服市場短期波動，發揮資本市場‘穩定器’‘壓艙石’作用有著非常重要的意義。”證監會主席吳清表示。

境內外實踐經驗表明，中長期資金由于資金來源穩定和投資運作專業化程度較高，能夠克服市場短期波動，是資本市場健康穩定發展的基石，相關資金也能通過資本市場投資分享上市企業與國民經濟穩步增長的收益，實現長期保值增值。

多年來，證監會會同相關部委持續推動中長期資金入市，取得了階段性成效。到今年8月底，權益類公募基金、保險資金、養老金等專業機構投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。

不過，當前資本市場中長期資金總量不足、結構不優、引領作用發揮不夠充分等問題依然比較突出，“長錢長投”的制度環境還沒有完全形成。

此次《指導意見》著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優”的總體目標，重點提出了建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態，大力發展權益類公募基金、支持私募證券投資基金穩健發展，著力完善各類中長期資金入市配套政策制度三方面舉措。

《指導意見》的主要目標是，經過一段時間努力，推動中長期資金投資規模和比例明顯提升，資本市場投資者結構更加合理，投資行為長期性和市場內在穩定性全面強化，投資者回報穩步提升，中長期價值投資理念深入人心，形成中長期資金更好發揮引領作用、投融資兩端發展更為平衡、資本市場功能更好發揮的新局面。下一步，在中央金融辦統籌協調下，證監會將會同相關部委，加強政策協同和信息共享，強化工作合力，確保《指導意見》各項舉措落實落地。

富國基金首席策略分析師馬全勝對《證券日報》記者表示：“此次促進中長期資金入市的信號明確，有利于提振市場信心。未來中長期資金的入市將推動市場更加成熟和國際化，進一步提高資本市場的高質量發展，有助于增強投資者的獲得感。”

引導基金公司

向投資者回報導向轉變

公募基金是長期資金的典范之一。《指導意見》提出，大力發展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩健發展。

“引導基金公司從規模導向向投資者回報導向轉變”也被再次強調。從投資者角度來看，基金公司需要努力為投資者創造長期穩定收益。

華夏基金表示，對于公募基金而言，一方面需要通過投研人才梯度建設、長期考核制度設計、引導和陪伴投資者等舉措，增加基金產品的業績穩定性，切實提高基金投資者的獲得感；另一方面也需要立足于自身專業優勢，實現差異化特色化經營，并不斷豐富產品類型，滿足不同類型投資者多樣化投資理財需求，同時提供財富管理全鏈條的服務能力。

“公募基金和私募基金可以優化投資資產類別，更好地服務于投資者的多元化需求，并推動整個行業的健康發展。”馬全勝建議，一方面，擴大投資范圍，實行多元化投資策略，以適應不同市場環境和投資者的需求。另一方面，加強產品的持續創新，并進一步優化費率結構，為投資者提供更優質的產品。

從政策層面來看，近年來，證監會已推出多項政策，包括推動權益類基金占比提升、促進指數化投資發展、降低公募基金行業綜合費率等，均有利于提升公募基金為投資者創造長期回報的能力，為資本市場和國內經濟高質量發展提供有力的金融支持。

費率改革方面，證監會于2023年7月份啟動公募行業費率改革，目前已完成前兩階段工作，第三階段將于今年底前完成。據悉，第三階段，證監會將重點規范銷售環節收費。隨著改革舉措全部落地，公募基金綜合費率將下降18%，每年為投資者節省約450億元。

展望未來，多家受訪機構認為，資本市場投資者結構更加合理，投資行為長期性和市場內在穩定性全面強化，投資者回報穩步提升，中長期價值投資理念深入人心，形成中長期資金更好發揮引領作用的新局面。

打通各種障礙

全力提升“長錢”權益投資規模

作為“穩定器”“壓艙石”，長期資金對于資本市場的重要性不言而喻。打通影響長線資金長期投資的障礙，有助于提升中長期資金權益投資的規模。

此次《指導意見》考慮到各類資金入市的難點堵點，針對全國社保基金、保險資金、基本養老保險基金、企業年金、銀行理財和信托資金都提出了關鍵舉措，進一步暢通中長期資金入市渠道。

從保險資金來看，盡管規模大，但入市配置比例仍較低。國家金融監督管理總局的數據顯示，截至2024年上半年末，保險公司資金運用余額為30.87萬億元。近兩年，保險資金在股票和基金的配置比例僅為12%。

此次《指導意見》提出，“培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙”。

事實上，保險資金發展權益投資，是保險資金覆蓋成本、保值增值的重要方式。但實踐中，保險資金仍有諸多現實困難，難以實現“長錢長投”。例如，短期考核壓力、會計核算、績效考核、償付能力等，始終是難點和堵點。

以會計核算為例，一位保險資管人士向記者介紹，在權益法核算模式下，投資股票的價格變動不直接影響保險公司當期利潤，有利于保險資金堅持長期投資。但目前仍面臨資金規模有限、協調成本較高等問題。

償付能力的壓力也是一大痛點。華夏基金介紹，目前保險資金權益類資產配置比例主要根據償付能力充足率進行差異化上限監管，最高不超過45%，這意味著后續保險資金入市的比例仍有較大的提升空間。

華夏基金進一步表示，由于償付能力的壓力，保險資金的投資安全性是第一位的，必須使保險資金的投資項目能夠形成與保險負債相匹配的現金流回報。例如，進一步鼓勵保險資金投資于穩定性好的水利、水運、物流、能源、礦產等基礎設施建設。

“建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制”的提法，也備受市場關注。據華夏基金介紹，考核“看三年”，將助力長期投資避免追漲殺跌。建立健全商業保險資金的三年以上考核機制，是為了鼓勵保險資金進行長期穩健投資，通過長周期考核，可以減少短期市場波動對保險資金投資決策的影響。

工銀瑞信基金表示，養老金本身具有長期性，負債端相對穩定，是天然的“長期資本”和“耐心資本”。通過鼓勵拉長考核周期，委托方和管理人能夠從更長維度看待收益、風險，愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。

此外，全國社保基金和基本養老保險基金的權益投資比例已接近政策上限。此次《指導意見》提出，“允許保險資金、各類養老金等機構投資者依法以戰略投資者身份參與上市公司定增”“完善全國社保基金、基本養老保險基金投資政策制度”。

業內人士認為，這些舉措將提升保險資金、各類養老金等機構投資者參與資本市場的積極性和穩定性，有利于中長期資金通過相關機制增厚長期收益。