本報記者 毛藝融

并購重組再次迎來多項重磅政策支持。9月26日召開的中共中央政治局會議提出，要支持上市公司并購重組。9月24日，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）。

“鼓勵上市公司加強產業整合”是“并購六條”的重要內容之一。證監會主席吳清9月24日在國新辦新聞發布會上表示，在當前全球產業變革加快推進、我國經濟結構轉型升級也在加快推進的背景下，亟須發揮好企業并購重組的關鍵作用，助力產業整合和提質增效。

值得注意的是，“并購六條”發布后，資本市場迅速響應，一系列并購重組項目緊鑼密鼓地展開。同花順iFinD數據顯示，按首次公告日計，9月24日至9月26日期間，A股公司已發起64單并購項目，涉及汽車零部件、通用設備、專用設備、半導體等領域。

助力傳統行業

提升產業集中度

今年以來，產業并購已逐漸成為主流。“并購六條”提出，支持傳統行業上市公司并購同行業或上下游資產，加大資源整合，合理提升產業集中度。

“并購重組能夠促進行業整合、淘汰落后產能，完成供給側的調整。”高禾投資管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，在此次監管政策的大力支持下，部分過剩產能行業向優勢企業集中，有望開啟新一輪的并購重組周期。

上市公司并購重組是資本市場發揮優化資源配置功能的重要渠道。資本市場在支持新興行業發展的同時，將繼續助力傳統行業通過重組合理提升產業集中度，提升資源配置效率。

今年以來，并購重組規模仍在上升。據中金公司統計，截至9月24日，年內涉及上市公司的并購重組（競買方、出讓方、標的方涉及上市公司）完成額達4158億元。

泰和泰律師事務所律師周奮對《證券日報》記者表示，為發展新質生產力，需暢通落后低效產能的退出渠道，通過產業鏈上下游之間的并購重組，實現產業鏈的垂直整合或水平整合，提高產業鏈的協同效應和整體競爭力，提高生產效率，同時也能避免“內卷式”惡性競爭。

補鏈強鏈延鏈

“A并A”有望加快

“并購六條”提出，鼓勵引導頭部上市公司立足主業，加大對產業鏈上市公司的整合。完善股份鎖定期等政策規定，支持非同一控制下上市公司之間的同行業、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之間吸收合并。

今年以來，行業龍頭領銜，發起多單“A并A”。例如，7月份，廣東宏大并購雪峰科技；8月份，華潤三九并購天士力，實現在中藥產業鏈的補鏈強鏈延鏈，9月份，中國船舶擬換股吸收合并中國重工，國泰君安證券擬換股吸收合并海通證券。

為鼓勵上市公司整合，政策面也愈發明確上市公司之間吸收合并的鎖定要求。

9月24日，證監會就《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定（征求意見稿）》公開征求意見。其中提出，完善鎖定期規則支持上市公司之間吸收合并。

具體來看，對被吸并方控股股東參考短線交易限制，設置6個月鎖定期，如構成收購的，執行《上市公司收購管理辦法》的鎖定期要求；對被吸并方中小股東不設鎖定期。

周奮表示，對于某些行業而言，同一行業的上市公司數量較多，但總體市值不高，通過“A并A”實現上市公司之間的吸收合并，有利于利用資本市場平臺打造行業龍頭，通過整合雙方的技術、渠道、資源，加速核心技術突破和產業戰略升級。

并購重組支付工具

更加豐富

從政策面來看，監管層多次提出豐富并購重組支付工具。“并購六條”提出，證監會將支持上市公司根據交易安排，分期發行股份和可轉債等支付工具、分期支付交易對價、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。

目前，定向可轉債支付已被用到并購案例中。9月13日，思瑞浦發行定向可轉債搭配現金收購創芯微的重組申請獲中國證監會注冊批復。9月26日，富樂德披露公告稱，正在籌劃以發行人民幣普通股股票及可轉換公司債券、現金（如有）等方式收購間接控股股東日本磁控（FERROTEC）集團下屬半導體產業相關資產。

同時，還有不少上市公司著手參與或設立產業并購基金。同花順iFinD數據顯示，截至9月26日發稿，年內已有179家上市公司發布設立產業并購基金的相關公告，預計募集規模上限約3444.4億元，擬投向人工智能、新能源、生物醫藥、集成電路、物聯網、數字經濟、云計算等領域。

“并購六條”鼓勵私募投資基金積極參與并購重組。周奮解釋稱，為促進創業投資“募投管退”良性循環，進一步暢通私募基金的退出渠道，此次“并購六條”確立了私募基金鎖定期“反向掛鉤”安排。可以預見，未來私募投資基金將更多選擇通過并購重組的方式退出，加快資金周轉，提高投資效率。

反向掛鉤是給予不同階段投資者的鎖定期差異化安排，將鼓勵私募股權投資“投早、投小”，做耐心資本。劉盛宇表示，對于存量項目，希望投資者發揮股東積極作用，引導被投項目通過并購退出。對于增量項目，未來私募投資基金可以發揮更大的作用，不僅僅設立成長型投資基金，也可以成立專項的產業并購基金，積極主動參與到并購重組市場交易當中。