5年期國債期貨合約今日正式上市 風險不可低估

　　國債期貨

　　操作指南

　　國債期貨今天終于“千呼萬喚始出來”，對于廣州市場的廣大“老期貨”、老股民來說，無疑是又一場值得期待的盛宴。但從中金所調高保證金比例為3%、設立漲跌停板為4%的謹慎態度來看，入市風險不可低估。

　　國債期貨投資者都是“菜鳥”，建議慎之又慎，實際使用倉位、保證金比例不宜超過10%，應及時止損止盈。今天開市后，建議先觀望、后操作，順勢而為。

　　文/記者井楠、周宇寧

　　保證金比例為3% 漲停板幅度為±4％

　　國債期貨的保證金比例幾經更替，中金所最新公布的結果是：3%。也就是說，投資者可做最大為100÷3=33.3倍的放大倍數操作，3萬元，即可操作高達100萬元的資金。交割月份前一個月中旬的前一交易日結算時起，交易保證金暫定為合約價值的4%，交割月份前一個月下旬的前一交易日結算時起，交易保證金暫定為合約價值的5%。而在此之前，保證金比例一度被定為2%，最大放大倍數可為50倍。

　　不過，記者廣泛走訪廣州市場后了解到，多數期貨公司，實際操作的保證金比例卻以4%（放大25倍功能）、5%（放大20倍功能）居多，即在中金所的3%基礎上在加1到2個百分點的保證金。華泰長城的李文岳認為，近期金融市場波動較大，對于國債期貨，期貨公司普遍態度更加謹慎些。

　　此外，中金還將上市首日的漲跌停板幅度設定為掛盤基準價的±4％，遠遠低于股指期貨的10%。漲跌停板與交易放大倍數的數額之所以被定得較低，主要是因為，經歷了“光大烏龍事件”與股指期貨的操作經歷，管理層對于金融新品的市場交易態度比較謹慎。

　　廣州期貨國債期貨分析師李旭杰指出，相比于股指期貨12%的保證金，國債期貨本身的杠桿率已經比較高，而提高保證金是為了防范風險。而中金公司指出，對于普通會員而言，保證金遞增會比較明顯，從而降低其杠桿水平。

　　此外，由于國債期貨本身的波動幅度要小于股指期貨，因此漲跌停板幅度設定在4%，其實已經不算保守。“這段時間股市振蕩較多，股指期貨的日均振幅在3%~4%左右，而國債期貨仿真合約的日均漲幅不到1%。”李旭杰介紹說。

　　此外，中金所本周明確了國債期貨各合約可交割國債范圍及其轉換因子，根據文件，5年期國債期貨合約TF1312、TF1403、TF1406將于2013年9月6日掛牌上市。也就是說，率先上市的是12月、明年3月及明年6月交割的期貨合約，而今年9月將不會進行交割。

　　手續費萬分之0.5

　　或每手3.5~8元

　　按照中金所發布的信息來看，5年期國債期貨合約的交易手續費標準暫定為每手3元，交割手續費標準為每手5元。記者從廣州市場了解到，在3元基礎上，各家交易平臺也要加上自己的利潤，每家都有差異，散戶與機構，大戶與小戶之間也有具體差別，最后的實際交易手續費應落在3.5~8元的區間內；如果以百分比計算，部分期貨公司目前公布的結果是，萬分之0.4或萬分之0.5。對于該問題，截至目前，并非每家期貨公司都做出了最后決定。

　　對比其他商品期貨手續費，國債期貨的手續費屬于偏高的范疇；由于多數商品期貨上市已久，期貨公司之間競爭強烈，手續費多有可以“洽談”的余地，交易量越大、資金量越大，手續費當然可以越低；但與股指期貨相比，兩者在伯仲之間，相差并不大。

　　經濟增長率與債券收益率影響國債期貨價格變動

　　決定國債期貨價格中長線走勢的基礎因素是中國國內經濟概況，具體數據就是中國經濟增長率。國債期貨價格與經濟增長率保持正相關關系。市場預期經濟增長加速，國家稅收數額就會增加，發債能力與償債能力得以提升，也就會大量買入國債期貨，推動價格上漲。

　　但從短線來看，廣州的華泰長城期貨研究室認為，債券收益率水平是決定國債收益率最重要的指標，兩者也保持正相關關系。債券收益率越高，市場對于國債期貨的價格預期也越高，傾向于做多操作，推動價格上升。

　　除此之外，國債收益率還與市場流動性、銀行利率水平、貨幣政策、宏觀政策等指標相關。在中金所之前的仿真交易中，6月，國債期貨價格從97.7一路下跌到了94，就是因為“錢荒”導致市場資金流動性出現了問題。但由于國債期貨至今沒有開市，開市之后，受哪些因素的影響更大，仍存在一定的變數。