隨著一季報披露完畢，A股市場結構性估值分化情況愈發(fā)凸顯。此前市場認為，結構性估值泡沫正在出現，中小盤股股價溢價漸高，大盤藍籌股估值較低。低估值藍籌和大盤股具有結構估值優(yōu)勢。

　　權重板塊的低估值水平使部分基金在年初的投資中保持積極的倉位，并對高估值的中小盤股比例進行控制，傾向于周期性行業(yè)的配置。然而市場的回應嚴重挫傷了這些基金的信心。大智慧的統(tǒng)計顯示，今年年初至5月7日，滬深300(2836.789,-60.07,-2.07%)跌幅達到21.03%，基金重倉股整體跌幅略窄也達到17.90%。而同期中小板綜合指數僅從5848.87點減為5847.35點，跌幅不足一個點。

　　《每日經濟新聞》記者調查發(fā)現，在基金凈值遭遇不斷重挫后，一輪行業(yè)性的"思路轉換"展開。在產業(yè)轉型的背景下，關于估值的"兩極論"被拋出。

　　有基金經理認為，市場或將分化為兩套估值體系，以高成長性為代表的新興產業(yè)和低成長的傳統(tǒng)產業(yè)宜采用不同的估值標準。這被理解成具有成長性和新興產業(yè)的個股可以充分享受高估值。此言潛臺詞中，大盤藍籌與中小盤股估值差距逐漸收攏的 "風格轉換"命題似乎已成為歷史。

　　別嫌太貴中小盤基金人氣夠火

　　2010年1季度，滬深300的利潤增速為57%，中小企業(yè)板利潤增速為67%，創(chuàng)業(yè)板的利潤增速為36%。由于盈利的迅速增長與A股連續(xù)下挫，市場估值分化拉大。5月6日申萬指數中，滬深300的靜態(tài)市盈率為18倍，中小企業(yè)板為43倍，創(chuàng)業(yè)板為76倍。大盤股與中小盤股間估值剪刀差近一步拉大。

　　在"風格轉換"提法的影響日漸衰微后，估值兩極論正在公募基金上演。從今年年初至今來看，無論是保有的老基金，還是陸續(xù)獲批和發(fā)行的新基金情況來看，公募已經悄然向本已高估的中小盤股票轉移。

　　長城證券此前對公募基金一季報的統(tǒng)計顯示，一季度末基金重倉持有的前六大行業(yè)依次為金融服務、機械設備、醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿易和信息技術，合計占基金持股市值的比例為63.26%，信息技術是當期增持最多的行業(yè)，占基金持股市值比例增加了1.66個百分點，醫(yī)藥生物、機械設備也增持較多。

　　《每日經濟新聞》記者發(fā)現，經過年初的挫折之后，公募基金正在調整思路。當期采掘、金屬非金屬、金融服務、房地產和建筑行業(yè)等六個集中了大市值個股的行業(yè)被減持，其中采掘行業(yè)減持最多，和市場配置相比低配4.13個百分點。這也導致基金持股的行業(yè)集中度同比下降。

　　進入二季度以來，公募基金憧憬的風格轉換并未到來，主題投資和中小市值個股的發(fā)行高潮卻提前到來。

　　市場上正在發(fā)行的新基金共有13只，股票型多達8只，而且多以具有成長前景和產業(yè)政策支持的行業(yè)和個股為主要投資方向。嘉實的價值優(yōu)勢、匯豐晉信的低碳先鋒、富國抗通脹主題、大摩卓越成長等均為此類型。

　　目前已經獲批等待發(fā)行的兩只基金，也主打產業(yè)概念。博時基金旗下的第16只開放式基金博時創(chuàng)業(yè)成長，明確提出其投資理念就是通過深入研究創(chuàng)業(yè)成長型公司。而旨在把握"受益于產業(yè)結構調整和產業(yè)升級的優(yōu)勢企業(yè)"的華商產業(yè)升級基金，成為國內首只以產業(yè)升級為投資目標的股票型基金，明確將產業(yè)升級股票作為主要投資標的。

　　而從今年3月份農銀匯理中小盤股票基金成立以來，多達三只明確投向中盤和中小盤的新基金也陸續(xù)成立。

　　估值"兩極論"風格轉換成為歷史

　　"周期性行業(yè)的估值吸引力有所增強，但政策緊縮增加了盈利預期的不確定性。"位于上海的富國基金5月份的投資策略報告指出，投資機會將來自于盈利預期的逐步穩(wěn)定，特別是與投資相關產業(yè)鏈的板塊。

　　在產業(yè)轉型的背景下，關于估值的"兩極論"被拋出。有基金經理認為，市場或將分化為兩套估值體系，以高成長性為代表的新興產業(yè)和低成長的傳統(tǒng)產業(yè)宜采用不同的估值標準。